DELTA - ถือ

Event

กำไรสุทธิของ DELTA ใน 1Q63 อยู่ที่ 856 ล้านบาท (-21% YoY, +124% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 16% และดีกว่า Bloomberg consensus ถึง 65% โดยกำไรสุทธิใน 1Q63 คิดเป็น 31% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา แต่หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 219 ล้านบาท กำไรจากธุรกิจหลักใน 1Q63 จะอยู่ที่ 638 ล้านบาท ต่ำกว่าประมาณการของเรา 13% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นอ่อนแอ

lmpact

ยอดขายในสกุลดอลลาร์เป็นไปตามคาด

ยอดขายของ DELTA อยู่ที่ 1.25 หมื่นล้านบาท (-2% YoY, +7% QoQ) แต่หากไม่รวมผลจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายในสกุลดอลลาร์จะอยู่ที่ US$404 ล้าน (-2% YoY, +2%QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเราและคิดเป็น 28% ของประมาณการยอดขายปีนี้ ทั้งนี้ ยอดขายที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะยอดขาย power electronics และพัดลม ในขณะที่ยอดขายที่ดีขึ้น QoQ เป็นเพราะยอดขายสินค้ากลุ่มยานยนต์และเครื่องมือในภาคอุตสาหกรรม

อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 19.9% ในขณะที่ SG&A เพิ่มขึ้น

อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 19.9% (-3.2ppts YoY, +0.7ppts QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 21.1% และต่ำกว่าสมมติฐานปี 2563 ของเราที่ 20.9% โดยอัตรากำไรที่ลดลง YoY เป็นเพราะ product mix ในขณะที่อัตรากำไรที่ดีขึ้น QoQ เป็นเพราะเงินบาทอ่อนค่าลง (เป็น 31.0 บาท/US$ ใน 1Q63 จาก 29.6 บาท/US$ ใน 4Q62) ในขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น 2% YoY เนื่องจากต้นทุนในการวิจัยและพัฒนาซึ่งส่งผลให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 16.3% (จาก 15.7% ใน 1Q62)

หากสถานการณ์ Covid-19 คลี่คลายลงไปก็จะช่วยหนุนให้ผลการดำเนินงานฟื้นตัวใน 2H63

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2563 เอาไว้ที่ 2.8 พันล้านบาท โดยมองว่าการฟื้นตัวของผลประกอบการในปีนี้จะเป็นแบบ U-shape เนื่องจากสถานการณ์ Covid-19 ซึ่งอาจจะทำให้อุปสงค์ไม่แน่นอน และการขนส่งสินค้ามีข้อจำกัด เราคิดว่าหากสถานการณ์ Covid-19 คลี่คลายลงไปก็จะช่วยหนุนให้ผลการดำเนินงานของ DELTA ดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปีนี้

Valuation & Action

เนื่องจากสถานการณ์ Covid-19 ยังไม่แน่นอน และ เหลือ upside อีกแค่ 3.6% ถึงราคาเป้าหมาย เราจึงยังไม่รีบแนะนำให้เข้าไปลงทุนในตลาด เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมายที่ 43.0 บาท อิงจาก PER ที่ 17.0x (ค่าเฉลี่ยของกลุ่ม +0.75 S.D.) เราจะอัพเดดเพิ่มเติมหากได้รับข้อมูลเพิ่มเติมจากบริษัท

Risks

ภัยธรรมชาติ มีการปิดโรงงานนอกแผน ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น ขาดแคลนวัตถุดิบเงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานค่าเงินบาทปี 2563-64 ที่ 31.9 บาท/US$)