BDMS - ซื้อ

Event

ประมาณการ 1Q63

lmpact

คาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q63 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ จากการระบาดของ COVID-19

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BDMS ใน 1Q63 จะอยู่ที่ 2.02 พันล้านบาท (-76.1% YoY, -13.2 QoQ) คิดเป็น 24% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 8.37 พันล้านบาท โดยรายการประเภท non-recurring ของ BDMS ใน 1Q62 (สุทธิหลังหักภาษีเงินได้) อยู่ที่ 5.51 พันล้านบาท ได้แก่ i) กำไร 6.09 พันล้านบาทจากการขาย Ramkhamhaeng Hospital Plc (RAM.BK/RAM TB) ii) ตั้งสำรอง 493 ล้านบาท สำหรับผลประโยชน์พนักงาน และ iii) ค่าใช้จ่าย 88 ล้านบาท ซึ่งเป็นค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวในการจัดหาที่ดินเพื่อตั้งสถานีไฟฟ้าย่อยสำหรับใช้ที่โรงพยาบาล Bangkok International Hospital   ประเด็นสำคัญที่น่าสนใจได้แก่:

        i) ผลการดำเนินงานที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะรายได้ที่ต่ำกว่าเป้าหมาย ซึ่งเป็นผลกระทบจากความกังวลต่อการระบาดของ COVID-19 ทั้งนี้ อัตราการเติบโตของรายได้ในช่วงสองเดือนแรกของไตรมาสยังดูดีอยู่ที่ 5-6% YoY ก่อนที่จะลดลง 15% ในเดือนมีนาคม

       ii) ผลการดำเนินงานที่ลดลง QoQ จะมาจากจำนวนผู้ป่วยที่มาใช้บริการลดลงในช่วงปลาย1Q63 จากสถานการณ์ COVID-19

เราคาดว่ารายได้ของ BDMS ใน 1Q63 จะอยู่ที่ 1.88 หมื่นล้านบาท (-5.0% YoY, -3.8% QoQ) และคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ BDMS ใน 1Q63 จะอยู่ที่ 31.9% จาก 31.8% ใน 1Q62 และ 29.3% ใน 4Q62 โดยโครงสร้างผู้ป่วยที่มาใช้บริการแบ่งเป็นผู้ป่วยไทย 68% และผู้ป่วยต่างชาติ 32%

ผลประกอบการ 2Q63 จะแย่ลง QoQ เนื่องจากยังได้รับผลกระทบต่อเนื่องจากสถานการณ์โรคระบาด

เราคิดว่าจำนวนผู้ป่วยของ BDMS จะลดลงอีกใน 2Q63 จากสถานการณ์ COVID-19 ดังนั้น เราจึงยัคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2563F ที่ 8.36 พันล้านบาท และปี 2564F ที่ 8.77 พันล้านบาท โดยเราคาดว่าจำนวนผู้ป่วยต่างชาติที่บิดนเข้ามาใช้บริการของ BDMS จะลดลง 10% ซึ่งจะกระทบกับกำไรสุทธิของ BH 8% และกระทบราคาเป้าหมาย 2%

มีโอกาสน้อยลงที่ BDMS จะทำดีล tender offer แบบสมัครใจได้สำเร็จ

เราคิดว่า BDMS จะ tender offer เพื่อซื้อหุ้นทั้งหมดของ Bumrungrad Hospital (BH.BK/BH TB)* ไม่สำเร็จเพราะกลุ่มผู้ถือหุ้นใหญ่ (ครอบครัวที่ถือหุ้น Bangkok Bank (BBL.BK/BBL TB)*) ได้เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นเป็นมากกว่า 50%

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2563 ไว้ที่ 30.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 7.5% และ TG ที่ 2.0%)

Risks

การแทรกแซงของรัฐบาล ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองรอบใหม่ของไทย และเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่