TRUE - ขาย

Event

ประมาณการ 1Q63

lmpact

ผลประกอบการจากธุรกิจหลักใน 1Q63 แย่ลงทั้ง QoQ และ YoY

เราคาดว่า TRUE จะมีผลขาดทุนหลักใน 1Q63 อยู่ที่ 787 ล้านบาท (ไม่รวมรายการพิเศษ) จากที่มีกำไรหลักใน 1Q62 ที่ 315 ล้านบาท และจากที่ขาดทุนหลัก 587 ล้านบาทใน 4Q62 โดยผลประกอบการที่แย่ลง QoQ จะเป็นเพราะ i) คาดว่ารายได้จะลดลง 8% จากธุรกิจมือถือ (True Move H) ที่ยอดขายเครื่องมือถือลดลง และธุรกิจทีวี (True vision) ซึ่งมีกิจกรรมลดลง ii) มาร์จิ้นของการขายเครื่องมือถือลดลงจาก -6% ใน 4Q62 เป็น -7% และ iii) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 16% QoQ จากการออกหุ้นกู้ล็อตใหม่เมื่อปลายปี 2562 แต่เมื่อเทียบ YoY ผลประกอบการหลักใน 1Q63 แย่ลงเพราะต้นทุนเพิ่มขึ้น 11% YoY ในขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 44% YoY

คาดว่าผลประกอบการจะแย่ลงต่อเนื่องใน 2Q63

เราคาดว่าผลประกอบการของ TRUE จะแย่งลงไปอีก 2Q63 เพราะเป็นไตรมาสแรกที่ได้รับผลกระทบจาก COVID-19 เต็มไตรมาส โดยเราคาดว่ารายได้ของ True Move H จะลดลงเนื่องจากมีการเสนอแพคเกจราคาต่ำเพื่อรักษาฐานลูกค้า บวกกับยอดขายเครื่องมือถือก็ลดลงในช่วงที่ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและ
เกิดการแพร่ระบาดของ COVID-19 นอกจากนี้รายได้ของ True vision ก็น่าจะลดลงจากทั้งยอดโฆษณาที่ลดลง และการจัดกิจกรรมดนตรี และกิจกรรมบันเทิงลดลง ขณะเดียวกันธุรกิจอินเตอร์เน็ต (True Online) น่าจะโตได้เพียงเล็กน้อยเนื่องจากการแข่งขันยังรุนแรง

เรายังคงประมาณการปี 2563-64 เอาไว้ตามเดิม

ถ้าหากผลขาดทุนใน 1Q63 เป็นไปตามที่เราคาดไว้ ก็จะคิดเป็น 20% ของประมาณการผลขาดทุนหลักในปีนี้ของเรา แต่อย่างไรก็ตามเรามองว่าแนวโน้มการดำเนินงานใน 2Q20 ยังมีอุปสรรค ในขณะที่เรามองว่าการใช้มาตรฐานบัญชี IFRS 16 ก็จะทำให้ประมาณการของเรามี downside อีกราวไตรมาสละ 300 –
400 ล้านบาท ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการขาดทุนหลักสำหรับปีนี้ไว้ที่ 4 พันล้านบาท และปี 2564 ไว้ตามเดิมที่ 3.9 พันล้านบาท

Valuation & Action

ถึงแม้ว่าราคาตลาดจะยังเหลือ upside ถึงราคาเป้าหมายของเราอีก 6% แต่เรายังคงคำแนะนำ ขาย และคงราคาเป้าหมายปี 2563 ไว้ที่ 3.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.8%) เนื่องจากคาดว่าผลประกอบการของทั้งปี 2563 และ 2564 จะยังคงอ่อนแอ

Risks

การแข่งขันรุนแรงมากขึ้น และความเสี่ยงจากกรณีพิพาทกับหน่วยงานในภาครัฐ