DELTA - ถือ

DELTA - ถือ

ประมาณการ 1Q63: คาดว่ากำไรจะลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ

Event

ประมาณการ 1Q63 และปรับประมาณการกำไรปี 2563

lmpact

ประมาณการ 1Q63: คาดว่ากำไรจะลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ DELTA ใน 1Q63 จะอยู่ที่ 737 ล้านบาท (-32% YoY, +92% QoQ) ซึ่งจะคิดเป็น22% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 3.3 พันล้านบาท เราคาดว่ายอดขายจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ เหลือ 395 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากสถานการณ์การแพร่ระบาดของ Covid-19 ส่งผลกระทบต่อการผลิตในประเทศจีน ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 21.1% (-2.0ppts YoY, +1.9ppts QoQ) เนื่องจากเงินบาทอ่อนค่าลง และ product mix ดีขึ้น เราคาดว่า SG&A จะเพิ่มขึ้น 3% YoY คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 16.6% (จาก 15.7% ใน 1Q62) เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนาเพิ่มขึ้น

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2563 ลง 16% และปี 2564 ลง 13%

เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการส่งออก server โลกจากอุปสงค์ ODM self-build เนื่องจากผู้ประกอบการ hyper-scale data เช่น Facebook, Google, Amazon และ Microsoft ตั้งงบ CAPEX เอาไว้ก้อนใหญ่ (CAPEX จะโต ~14% YoY) ซึ่งทำให้ทีมวิเคราะห์ของ KGI ประเมินว่ายอดส่งออก server จะโต 5% YoY แต่อย่างไรก็ตาม การที่ Covid-19 แพร่ระบาดในอินเดีย (~10% ของรายได้ของ DELTA) และยุโรป (~15% ของรายได้ของ DELTA) อาจจะไม่แค่กระทบกับ supply chain เท่านั้น แต่ยังจะทำให้เกิดความไม่แน่นอนทางด้านอุปสงค์ด้วยจากการที่ประเทศต่าง ๆ พากันใช้มาตรการ lock down ประเทศเราปรับลดสมมติฐานยอดขายปี 2563-64 ลง 14% และ 11% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนถึงสถานการณ์ในปัจจุบัน นอกจากนี้ เรายังปรับลดสมมติฐาน SG&A ต่อยอดขายปี 2563 ลง 0.3% และปี 2564 ลง 0.1% ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2563 ลง 16% และปี 2564 ลง 13% ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิปี 2563 หดตัว 6% ก่อนที่จะกลับไปโต 27% YoY ในปี 2564 เราคาดว่า DELTA จะได้รับผลกระทบจาก Covid-19 ใน 2Q63-3Q63 และผลประกอบการของ DELTA น่าจะฟื้นตัวแบบ U shape ในปีนี้

Valuation & Action

เราคิดว่าพอร์ตธุรกิจของ DELTA จะได้อานิสงส์จากกระแสโลกของอุปสงค์ data center ที่เพิ่มขึ้น ดังนั้น เราจึงคิดว่าหุ้น DELTA สมควรจะซื้อขายโดยมี premium บ้าง ดังนั้น เราจึงคง PER เป้าหมายเอาไว้ที่ 17.0x (ค่าเฉลี่ยของกลุ่ม +0.75 S.D.) ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 43.00 บาท จากเดิมที่ 50.00 บาท ทั้งนี้ จากราคาปิดล่าสุดยังเหลือ upside ถึงราคาเป้าหมายของเราอีก 14% แต่ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องอาจจะทำให้เกิด market discount ได้  ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ “ถือ”

Risks

ภัยธรรมชาติ มีการปิดโรงงานนอกแผน ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น วัตถุดิบขาดแคลนและเงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานค่าเงินบาทปี 2563-64 ที่ 31.90 บาท/US$)