THCOM - ขาย

Event

ประมาณการ 1Q63

lmpact

คาดการดำเนินงานหลักใน 1Q63จะดีขึ้น QoQ แต่จะยังขาดทุนหนักขึ้น YoY

เราคาดว่า THCOM จะขาดทุนสุทธิ 114 ล้านบาทใน 1Q63 (รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 75 ล้านบาท) ดีขึ้นจากที่ขาดทุนสุทธิถึง 1.9 พันล้านบาทใน 4Q62 (มีผลขาดทุนจากการด้อยค่าของดาวเทียมและอุปกรณ์ 1.6 พันล้านบาท) แต่ขาดทุนเพิ่มขึ้นจากที่เคยขาดทุนเพียง 33 ล้านบาทใน 1Q62 ทั้งนี้ หากไม่รวมรายการพิเศษ บริษัทจะมีผลขาดทุนหลัก 188 ล้านบาทใน 1Q63 ดีขึ้นจากที่ขาดทุน 306 ล้านบาทใน 4Q62 แต่แย่ลงจากที่ขาดทุน 33 ล้านบาทใน 1Q62 โดยปัจจัยสำคัญที่ทำให้ผลการดำเนินงานดีขึ้น QoQ คือ ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย จะลดลง 6% QoQ ขณะที่ส่วนแบ่งผลขาดทุนจากบริษัทย่อยก็ลดลงเราคาดว่าผลการดำเนินงานจะแย่ลง YoY เพราะคาดรายได้จากยอดขายและการให้บริการลดลง 29%YoY เหลือ 925 ล้านบาทเนื่องจากมีจำนวนลูกค้าที่เลิกใช้บริการ

คาดว่ากำไรใน 2Q63 จะลดลงทั้ง QoQ และ YoY

เรามองว่าแนวโน้มผลการดำเนินงานใน 2Q63 ดูไม่สดใสเนื่องจากคาดว่ารายได้จะชะลอตัวลง เพราะ i)ลูกค้าหลักของดาวเทียมไทยคม 4 (ไอพีสตาร์) ในญี่ปุ่นสิ้นสุดสัญญาใน 2Q63 ii) 2Q63 จะเป็นไตรมาสแรกที่บริษัทรับรู้ผลของการหยุดให้บริการดาวเทียมไทยคม 5 เต็มไตรมาสหลังจากที่หยุดให้บริการมา
ตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2563 และ iii) การหาลูกค้าใหม่ทำได้ยากเพราะดาวเทียมที่อยู่ภายใต้สัญญาสัมปทาน (ไทยคม 4 และ ไทยคม 6) เหลืออายุการใช้งานตามสัมปทานไม่มากแล้ว และ iii) ยังไม่มีความคืบหน้าเกี่ยวกับแนวทาง Public-Private Partnership (PPP) หลังจากสิ้นสุดสัมปทานใน 3Q64

ประมาณการกำไรปี 2563-64 ของเรายังมี downside อีก

เราได้ประเมินว่า THCOM จะมีผลการดำเนินงานหลักที่ขาดทุน 584 ล้านบาทในปี 2563 และขาดทุน 331 ล้านบาทในปี 2564 แต่อย่างไรก็ตาม เรามองว่าประมาณการของเรายังมี downside เนื่องจากคาดว่า ผลขาดทุนหลักใน 1Q63 จะคิดเป็น 32% ของประมาณการผลขาดทุนทั้งปีของเรา ดังนั้น เราจึงน่าจะต้องปรับลดประมาณการปี 2563-64 ของ THCOM อีกหลังจากที่บริษัทประกาศผลประกอบการออกมาในช่วงต้นเดือนพฤษภาคม 2563

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” เนื่องจาก i) คาดว่าผลประกอบการจะอ่อนแอทั้งในระยะสั้น และระยะยาว ii) ยังไม่มีความชัดเจนเกี่ยวกับดาวเทียมไทยคม 4 และ ไทยคม 6 หลังจากที่สัมปทานสิ้นสุดใน 3Q64 และ iii) ประมาณการปีนี้ของเรายังมี downside

Risks

รายได้จากธุรกิจหลักต่ำเกินคาด