CHG - ซื้อ

Event

ผลประกอบการ 4Q62

lmpact

ผลประกอบการตํ่าเกินคาดใน 4Q62

กำไรสุทธิของ CHG ใน 4Q62 อยู่ที่ 134 ล้านบาท (+20.3% YoY, -50.0% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 12.4% และต่ำกว่า consensus 10.1% โดยกำไรสุทธิปี 2562 อยู่ที่ 705 ล้านบาท ทั้งนี้ รายได้ใน 4Q62 อยู่ที่ 1.33 พันล้านบาท (+16.6% YoY, -7.2% QoQ) ซึ่งรายได้ที่เพิ่มขึ้น YoY มาจากผู้ป่วยทั่วไปที่เพิ่มขึ้น 24% YoY ในขณะที่รายได้จากประกันสังคมลดลง 4% YoY เนื่องจากบริษัทมีการกลับรายการรายได้จากโรคประเภท High Intensity Diseases (Adj.RW > 2 ) ในงวด 4Q62 เพราะสำนักงานประกันสังคมจัดสรรงบประมาณประจำปี 2562 เอาไว้ไม่พอ ทั้งนี้ รายได้จากโครงการบัตรประกันสุขภาพถ้วนหน้าใน 4Q62 เพิ่มขึ้น 52% YoY เนื่องจากมีจำนวน case ผู้ป่วยเพิ่มขึ้น และรัฐบาลได้ปรับอัตราการจ่ายค่ารักษาพยาบาลของสำนักงานหลักประกันสุขภาพแห่งชาติจากเดิม 8,050 บาท/Adj.RW เป็น 8,250 บาท/Adj.RW อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรของ CHG ยังคงลดลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากมีการกลับรายการรายได้จาก High Intensity Diseases (Adj.RW > 2 ) ของประกันสังคมในงวด 4Q62 ซึ่งทำให้ต้นทุนการดำเนินงานเพิ่มขึ้น ดังนั้น อัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q62 จึงลดลงมาอยู่ที่ 26.6% จาก 28.1%ใน 4Q61 และ 34.6% ใน 3Q62

แนวโน้มของโรงพยาบาลจุฬารัตน์ 304 และ RPC ดูดีขึ้น

ผลประกอบการของ CHG ถูกกระทบจากโรงพยาบาลระดับ A-Class ที่เพิ่งเปิดใหม่สองแห่งมาตั้งแต่ปีที่แล้ว คือ โรงพยาบาลจุฬารัตน์ 304 อินเตอร์เนชั่นแนล ที่จังหวัดปราจีนบุรี และโรงพยาบาลรวมแพทย์ฉะเชิงเทรา (RPC) ซึ่งเริ่มเปิดให้บริการในเดือนกรกฎาคม และพฤศจิกายน 2561 ตามลำดับ แต่ผลการดำเนินงานก็มีแนวโน้มดีขึ้นเรื่อย ๆ และบริษัทคาดว่าจะถึงจุดคุ้มทุนใน 1Q63 แต่อย่างไรก็ตาม เรายังเป็นห่วงผลกระทบจากการระบาดของ COVID-19 ซึ่งจะทำให้ศักยภาพการเติบโตของ CHG ในปี 2563 ลดลง

คงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2563 ของ CHG เอาไว้ที่ 851 ล้านบาท (+20.7% YoY) แต่มองว่าประมาณการของเรายังมี downside อีกจาก i) การระบาดของ COVID-19 และ ii) ภาวะเศรษฐกิจที่แย่ลง.

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายที่ 3.10 บาท

Risks

ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองรอบใหม่ของไทย หรือ เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่