BDMS - ซื้อ

Event

ประชุมนักวิเคราะห์หลังรายงานผลประกอบการ 4Q62 และแนวโน้มธุรกิจระยะต่อไป

lmpact

ผลประกอบการ 4Q62: ผลการดำเนินงานเป็นไปตามคาด

กำไรสุทธิของ BDMS ใน 4Q62 อยู่ที่ 2.32 พันล้านบาท (+72% YoY, -19.6% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 4% โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นเพราะรายการค่าใช้จ่าย deferred tax 727 ล้านบาทจากการขายหุ้น Ramkhamhaeng Hospital Plc (RAM.BK/RAM TB) ใน 4Q61 ซึ่งตามมาตรฐานบัญชีไทยข้อ 12 ต้องบันทึกก่อนจะรับรู้กำไรจากการขายหุ้นใน 1Q62 ส่วนกำไรสุทธิในที่ลดลง QoQ เป็นเพราะผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาล ทั้งนี้ รายได้ใน 4Q62 อยู่ที่ 1.95 หมื่นล้านบาท (+9.6% YoY, -9.7% QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q62 อยู่ที่ 29.3% ลดลงจาก 35.4% ใน 3Q62 แต่เพิ่มขึ้นจากอัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจหลัก (ไม่รวมค่าใช้จ่าย deferred tax) 27.2% ใน 4Q61 โดยมีสัดส่วนผู้ป่วยชาวไทย 70% และ
ต่างชาติ 30% รายได้จากธุรกิจโรงพยาบาลเพิ่มขึ้น 7.2% YoY เนื่องจาก i) ฐานผู้ป่วยใช้สิทธ์ิประกัน ii) มีรายได้เพิ่มขึ้นจากโรงพยาบาลที่อยู่นอกเขตกรุงเทพฯ และ iii) รายได้เพิ่มขึ้นจากทั้งผู้ป่วยชาวไทย และต่างชาติ

ปรับลดประมาณการกำไรปี FY63-64

หลังจากที่บริษัทประกาศงบปี 2562 ออกมาแล้ว เราได้ปรับประมาณการเดิมของเรา รวมทั้งได้รวมผลกระทบจากการระบาดของ COVID-19 เข้าไปด้วย ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2563 ลดลง 20.9% เหลือ 8.37 พันล้านบาท และปี 2564 ลดลง 18.8% เหลือ 8.77 พันล้านบาท จากการปรับลด
สมมติฐาน i) รายได้ลดลงจากเดิม 4.8% และ5.7% และ ii) อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 31.5% และ 32.0% (จากเดิม 32.5% และ33.0%) ในปี 2563-64 ตามลำดับ

ต้องการทำ Tender Offer หุ้น Bamrungrad Hospital (BH.BK/BH TB)* โดยสมัครใจแบบมีเงื่อนไข

เมื่อวานนี้ บริษัทประกาศว่าจะจัดประชุมผู้ถือหุ้น เพื่อขออนุมัติทำ Tender Offer หุ้นทั้งหมดของ BH จากในปัจจุบันที่ BDMS ถือหุ้นใน BH อยู่ 24.99% เรามองว่าดีลดังกล่าวอาจไม่ประสบความสำเร็จเนื่องจากผู้ถือหุ้นใหญ่ใน BH อาจไม่ยอมรับการเสนอซื้อ แต่ถ้าหากดีลดังกล่าวเดินหน้าไปได้ BDMS จำเป็นต้องกู้เงินหรือออกหุ้นกู้เพื่อระดมทุนมาซื้อหุ้น BH แทนการเพิ่มทุน นอกเหนือจากการใช้กระแสเงินสดที่มีอยู่ในบริษัทส่วนหนึ่ง.

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2563 ใหม่ที่ 30.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 7.5% และdTG ที่ 2.0%) จากเดิมที่ 31.00 บาท

Risks

การแทรกแซงของภาครัฐ ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองรอบใหม่ของไทย และเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่