TNP - ซื้อ

ผลประกอบการปี 62 โต 36%YoY (ดีกว่าคาด 14%) ขณะที่ปี 63 แนวโน้มดีต่อเนื่องคาดโต 9%YoY

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

รายงานผลประกอบการปี 62 เท่ากับ 88.6 ลบ. +36%YoY (ดีกว่าคาด 14%): รายงานกำไร 4Q62 เท่ากับ 32.4 ลบ. +62%YoY +67%QoQ ส่งผลให้กำไรทั้งปี 62 เท่ากับ 88.6 ลบ. +36%YoY สูงกว่าที่เราคาดที่ 77.6 ลบ. (สูงกว่าคาด 14%) โดยมีปัจจัยการเติบโตจากรายได้สู่ 1,5 ลบ. +13%YoY จากการขยายสาขาใหม่สู่ 28 สาขา (เปิดเพิ่ม 4 สาขา) และ SSSG โต 2% รวมทั้งได้รับอานิสงส์จากมาตรการภาครัฐ อาทิ บัตรสวัสดิการแห่งรัฐ และชิมช้อปใช้เฟส1-3 นอกจากนี้ %GPM ยังปรับดีขึ้นมาที่ระดับ 15% จากปีก่อนอยู่ที่ระดับ 14.2%
ปี 63 เปิดสาขาใหม่เพิ่มอีก 5 สาขา หนุนผลประกอบการโต 9%YoY: เราคงประมาณการรายได้ปี 63 ราว 2 พันลบ. +12%YoY แต่ปรับกำไรปี 63 เพิ่มขึ้นสู่ 97 ลบ. +9%YoY (เพิ่มขึ้น 10%) จากสมมติฐาน %GPM ที่เพิ่มขึ้นจาก 14.3% มาที่ระดับ 14.6% ตามแนวโน้ม %GPM ที่ปรับตัวดีขึ้น ตามจำนวนสาขาค้าปลีกที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ ปัจจัยสนับสนุนการเติบโตของรายได้ มาจากการขยายสาขาใหม่อีก 5 สาขา ในแถบจังหวัดเชียงราย พะเยา และเชียงใหม่ ซึ่งจะเริ่มทยอยเปิดตั้งแต่ช่วงต้นไตรมาส 2 เป็นต้นไป ส่งผลให้ ณ สิ้นปี 63 คาดมีสาขาทั้งหมด 33 สาขา นอกจากนี้ 1Q63 จะได้รับปัจจัยหนุนมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐอีกครั้ง อาทิ บัตรสวัสดิการแห่งรัฐเฟส 3 และชิมช้อปใช้เฟส 4
บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H62 03 บาท/หุ้น คิดเป็น 1.4%Yield: บริษัทยังคงมีฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง ไม่มีหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ย และจ่ายปันผลสม่ำเสมอทุกปีเฉลี่ย 1.5-2% ต่อปี โดยวันที่ 18 ก.พ. ที่ผ่านมา บริษัทอนุมัติจ่ายปันผลสำหรับผลประกอบการงวด 2H62 ที่ 0.03 บาทต่อหุ้น คิดเป็น 1.4%Yield ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 6 มี.ค.63 โดยในระหว่างปีมีจ่ายปันผลระหว่างการไปแล้ว 0.02 บาทต่อหุ้น รวมทั้งปี 62 จ่ายปันผลที่ 0.05 บาทต่อหุ้น คิดเป็น %Yield เท่ากับ 2.3% (บนราคาหุ้นปัจจุบันที่ 2.16 บาท)
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับราคาเหมาะสมขึ้นสู่ 2.66 บาท (เพิ่มขึ้น 10%): ปัจจุบัน PE อยู่ที่ระดับ 19 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมที่ 30 เท่า ขณะที่เราประเมินราคาเหมาะสมด้วยวิธี Prospective PE ณ ระดับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 2 ปี ที่ 22 เท่า และประเมินกำไรต่อหุ้นปี 63 ราว 0.12 บาทต่อหุ้น (เพิ่มจากเดิม 10%) คำนวณเป็นราคาเหมาะสมเท่ากับ 2.66 บาท ซึ่งปรับเพิ่มขึ้นจากเดิมที่ราคา 2.42 บาท ปรับเพิ่มขึ้น 10% และราคาเหมาะสมยังคงมีอัพไซต์จากราคาปัจจุบัน จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”