INTUCH - ซื้อ

Event

ธุรกิจมือถือของ INTUCH (บมจ. แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส หรือ ADVANC) ประมูลใบอนุญาตคลื่น 5G จาก สำนักงานคณะกรรมการกิจการกระจายเสียง กิจการโทรทัศน์ และกิจการโทรคมนาคมแห่งชาติ (กสทช.) ได้รวม 23 ใบ โดยมีทั้งคลื่น 700 MHz 2600 MHz และ 26 GHz

lmpact

ADVANC ประมูลได้คลื่นมากที่สุด พร้อมรองรับบริการ 5จี

ใบอนุญาตที่ ADVANC ประมูลได้ ประกอบด้วย i) ใบอนุญาตคลื่น 700 MHz หนึ่งใบ ii) ใบอนุญาตคลื่น 2600 MHz 10 ใบ และ iii) ใบอนุญาตคลื่น 26 GHz 12 ใบ ซึ่งจะทำให้ ADVANC มีคลื่น 5จี ครบ ทุกในทุกย่าน (ย่านความถี่ต่ำ กลาง และสูง) โดยจะมีคลื่นรวมทั้งสิ้น 1,375 MHz ซึ่งสูงที่สุดเมื่อเทียบกับคู่แข่ง ทำให้ ADVANC มีคลื่นรองรับการเปิดให้บริการ 5G และสามารถรักษาความเป็นผู้นำในตลาดมือถือเอาไว้ได้

แนวโน้มปี 2563 ดูสดใสตามการเติบโตของกำไร ADVANC

ถึงแม้เราจะคาดว่าธุรกิจดาวเทียมของบริษัท (บมจ.ไทยคม หรือ THCOM) จะอยู่ในช่วงขาลง แต่เราคาดว่ากำไรของ INTUCH ในปี 2563 ก็น่าจะยังโตได้จากการเติบโตของกำไรของ ADVANC ในขณะที่เราคาดว่าธุรกิจอื่น ๆ ของ INTUCH จะยังคงมีผลขาดทุนอยู่ เราคาดว่ากำไรของ ADVANC ในปี 2563 จะ
เพิ่มขึ้นเพราะรายได้เพิ่มขึ้นตามฐานลูกค้า และ ARPU ที่สูงขึ้น ซึ่งจะไปช่วยชดเชยต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากบริการ 5G เพราะ i) ใน 2H63 จะรับรู้ต้นทุนค่าตัดจำหน่ายเฉพาะของใบอนุญาตคลื่น 2600 MHz และ ii)คาดการลงทุนในโครงข่าย 5G ในช่วงแรกจะยังไม่ครอบคลุมทั่วประเทศ

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2563-64 ลงเนื่องจากต้นทุนของ ADVANC เพิ่มขึ้น

เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2563-64 ของ INTUCH เพื่อให้สอดคล้องกับที่เราปรับประมาณการของ ADVANC ไปก่อนหน้านี้ โดยเราได้ปรับลดสมมติฐานส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ในปี 2563-64 ลงจากเดิม 4% - 7% เนื่องจากต้นทุนการขยายโครงข่าย และต้นทุนค่าตัดจำหน่ายของใบอนุญาตใหม่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิของ INTUCH ในปี 2563-64 ลดลงจากเดิม 4% - 7% มาอยู่ที่ 1.207 หมื่นล้านบาทในปี 2563 (+9% YoY) และ 1.206 หมื่นล้านบาทในปี 2564 (ทรงตัว YoY)

Valuation & Action

เมื่ออิงจากประมาณการใหม่ของเรา ราคาเป้าหมายของเราก็ลดลงจาก 77.50 บาทมาอยู่ที่ 76.00 บาท (คำนวณโดยวิธี SOTP โดยให้ส่วนลด 22% จาก NAV ที่คำนวณจากราคาเป้าหมายของ ADVANC ที่ 257.00 บาท และของ THCOM ที่ 4.20 บาท) เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ INTUCH จากกำไรในปี 2563 - 2564 ที่ไม่ผันผวนแม้อยู่ในช่วงการเริ่มลงทุน 5จี อีกทั้งยังคาดหมายอัตราผลตอบแทนจากปันผลสูงจูงใจที่ 4.8% สำหรับทั้งปี 2563 และ 2561

Risks

ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ต่ำเกินคาด