THCOM - ขาย

THCOM - ขาย
6 กุมภาพันธ์ 2563 | โดย บล.เคจีไอฯ
222

ผลประกอบการ 4Q62: อ่อนแอเกินคาด

Event

THCOM รายงานผลประกอบการปี 2562 พลิกจากที่เคยมีกำไรสุทธิ 230 ล้านบาท ในปีก่อนหน้ากลายเป็นขาดทุนสุทธิ 2.25 พันล้านบาท ซึ่งเท่ากับว่ามีผลขาดทุนสุทธิ 1.97 พันล้านบาทใน 4Q62 แย่กว่า 3Q62 ที่ขาดทุนสุทธิ 113 ล้านบาท แต่ดีขึ้นจาก 4Q61 ที่ขาดทุนสุทธิ 1.99 พันล้านบาทเล็กน้อย ทั้งนี้
ผลประกอบการใน 4Q62 ออกมาแย่กว่าประมาณการของเราที่คาดว่าจะขาดทุนสุทธิ 115 ล้านบาท และตลาดที่คาดว่าจะขาดทุนสุทธิ 43 ล้านบาท

lmpact

ผลประกอบการ 4Q62 ถูกกดดันโดยรายการพิเศษ

ผลประกอบการของ THCOM ใน 4Q62 ถูกกดดันจากรายการพิเศษ 1.6 พันล้านบาท (ผลขาดทุนจากการด้อยค่าของดาวเทียมและอุปกรณ์ 1.6 พันล้านบาท) แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ บริษัทจะมีผลขาดทุนหลัก 346 ล้านบาทใน 4Q62 แย่ลงจากที่ขาดทุนหลัก 85 ล้านบาทใน 3Q62 และขาดทุนหลัก 187 ล้านบาทใน 4Q61 ทั้งนี้ปัจจัยหลักที่กดดันผลประกอบการให้แย่ลงทั้ง QoQ และ YoY คือ รายได้ที่ลดลงถึง 20% QoQ จาก i) การแข่งขันที่รุนแรง กดดันราคาค่าบริการ และ ii) การยุติการดำเนินงานของทีวีดิจิตัล 7 ช่อง ตั้งแต่ช่วงปลาย 3Q62

แนวโน้มปี 2563 ยังคงไม่สดใส

ถึงแม้ว่าการรับรู้ผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ในปี 2562 จะทำให้ต้นทุนค่าตัดจำหน่ายในปี 2563 ลดลง แต่เราคาดว่าแนวโน้มผลการดำเนินงานจะยังคงไม่สดใสในปี 2563- 2564 เพราะรายได้น่าจะยังชะลอตัวต่อไปอีกเนื่องจาก i) การชะลอตัวของอุตสาหกรรมทีวีในประเทศไทย (ตลาดหลักของ
ดาวเทียม) ii) หาลูกค้าใหม่ทำได้ยากเพราะดาวเทียมเหลืออายุสัมปทานไม่มาก และ iii) ยังไม่มีความคืบหน้าเกี่ยวกับแนวทางความร่วมมือกับภาครัฐ (Public-Private Partnership หรือ PPP) เกี่ยวกับการดำเนินงานของดาวเทียมหลังสิ้นสุดสัมปทานใน 3Q64

ปรับลดประมาณการปี 2563-64 ลงเพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการที่อ่อนแอในปี 2562

เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการหลักที่แย่เกินคาดในปี 2562 และแนวโน้มที่ดูไม่สดใสในปี 2563- 2564 เราจึงปรับลดประมาณการปี 2563- 2564 ลง โดยเราได้ปรับสมมติฐานที่สำคัญดังนี้ i) ปรับลดรายได้ปี 2563 และ 2564 ลงปีละ 11% ตามรายได้ที่ลดลงจากดาวเทียมแบบทัว่ ไป และดาวเทียมไอพีสตาร์ และ ii) ปรับอัตราส่วน ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขาย สำหรับปี 2563 และ 2564 เพิ่มขึ้นอีกปีละ 2.8%ซึ่งส่งผลให้ประมาณการปี 2563 ของเราลดลงจากเดิมที่คาดว่าจะขาดทุนสุทธิ 364 ล้านบาทเป็นขาดทุนสุทธิ 584 ล้านบาท และประมาณการปี 2564 ลดลงจากเดิมที่คาดว่าจะขาดทุนสุทธิ 120 ล้านบาท เป็นขาดทุนสุทธิ 331 ล้านบาท

Valuation & Action

ราคาเป้าหมายถูกปรับลดจาก 5.00 บาท เหลือ 4.20 บาท (DCF, WACC 10.7%) เรายังคงคำแนะนำ"ขาย" เนื่องจากแนวโน้มธุรกิจในระยะยาวยังดูไม่สดใส

Risks

รายได้จากธุรกิจหลักต่ำเกินคาด

แชร์ข่าว :
เพิ่มเพื่อน
เอกสารประกอบ:
Tags:

ข่าวที่เกี่ยวข้อง