GLOBAL - ถือ

GLOBAL - ถือ

ประมาณการ 4Q62: กำไรจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

Event

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ GLOBAL ใน 4Q62 จะอยู่ที่ 445 ล้านบาท (+6.3% YoY และ +1.7% QoQ) ซึ่งจะส่งผลให้กำไรสุทธิในปี 2562 เป็นไปตามประมาณการของเราอยู่ที่ 1.95 พันล้านบาท (ลดลง 2.9%YoY) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จะมาจากการขยายสาขา

lmpact

ยอดขายโตจากการขยายสาขา

เราคาดว่ารายได้ใน 4Q62 จะอยู่ที่ 6.8 พันล้านบาท (+4.6%YoY, 4.1%QoQ) ทำให้ยอดขายปี 2562 อยู่ที่ 2.81 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 10.8% YoY) โดยยอดขายที่เพิ่มขึ้นจะมาจากการขยายสาขา ซึ่งมีน้ำหนักมากกว่า SSSG ที่ติดลบ -2% ใน 4Q62 ทั้งนี้ เราคาดว่าบริษัทจะเปิดสาขาใหม่ 3 แห่งใน 4Q62 ทำให้จำนวนสาขารวมเมื่อสิ้นปี 2562 อยู่ที่ 66 สาขา เพิ่มขึ้นจาก 61 สาขาเมื่อสิ้นปี 2561

อัตรากำไรขั้นต้นลดลง และค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น

เนื่องจากดัชนีราคาเหล็กลดลงอย่างต่อเนื่องในปีที่แล้วจาก 96.3 ใน 1Q62 เหลือ 85.7 ใน 4Q62 เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงเหลือ 20.5% (จาก 21.0% ใน 3Q62 และ 20.8% ใน 4Q61) ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2562 ลดลง 0.9ppt เหลือ 20.0% ในขณะที่เราคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะเพิ่มขึ้น 8.8%YoY จากการเปิดสาขาใหม่

ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2563 ลง 6.0% และปี 2564 ลง 6.3%

เนื่องจาก 55.7% ของสาขาทั้งหมดของบริษัทตั้งอยู่ในภาคเหนือ และตะวันออกเฉียงเหนือซึ่งคาดว่าจะถูกกระทบจากวิกฤติภัยแล้ง ซึ่งจะกระทบกับกำลังซื้อของคนในพื้นที่ เราจึงปรับลดสมมติฐาน SSSG ปี 2563 ลง 2.0% เหลือ 0.0% และปี 2564 ลง 1.0% เหลือ 2.0% นอกจากนี้ เรายังได้ปรับเพิ่มสมมติฐาน SG&A เพิ่มขึ้น 0.2% เพื่อสะท้อนถึงต้นทุนคงที่บางตัว ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2563 ลง 6.0% และปี 2564 ลง 6.3% คิดเป็นอัตราการเติบโตของกำไรปี 2563 ที่ 8.9% และปี 2564 ที่ 13.6% เราคาดว่าปัจจัยสำคัญที่จะช่วยขับเคลื่อนการเติบโตของกำไรคือการขยายสาขา และกลยุทธ์การเน้นขายสินค้า private brand

Valuation & Action

เราปรับลดราคาเป้าหมาย DCF ลงจากเดิมที่ 16.30 บาท เหลือ 15.40 บาท โดยใช้ WACC ที่ 7.2% riskfreeที่ 3.1% และ TG ที่ 3.0% ทั้งนี้ เนื่องจากเหลือ upside ถึงราคาเป้ าหมายของเราอีกแค่ 10% และราคาหุ้นก็ค่อนข้างแพงแล้วโดยคิดเป็น PER ที่ 27.8X ดังนั้น เราจึงคงคำแนะนำ "ถือ"

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัว ขยายสาขาได้ช้าเกินคาด ราคาสินค้าเกษตรอ่อนแอ ภัยธรรมชาติ และสินค้าค้างสต็อกเพิ่มขึ้น