KTB - ซื้อ

KTB - ซื้อ

ผลประกอบการ 4Q62: ยังประคับประคองคุณภาพสินทรัพย์ได้ดี

Event

กำไรสุทธิของ KTB ใน 4Q62 อยู่ที่ 7.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 17% QoQ และ 21% YoY ดีกว่าประมาณการของเรา 17% (เนื่องจากกำไรจากการลงทุนสูงเกินคาด) แต่ต่ำกว่า consensus 8% ในขณะที่กำไรสุทธิปี 2562 อยู่ที่ 2.93 หมื่นล้านบาท (+3%)

lmpact

มีรายการที่ไม่ปกติหลายรายการใน 4Q62

กำไรสุทธิที่สูงเกินคาดใน 4Q62 รวมผลจาก 1.) กำไรจากการลงทุนที่สูงถึง 2.5 พันล้านบาท (จาก 1.2 พันล้านบาทใน 3Q62 และ 90 ล้านบาทใน 4Q61) 2.) ผลขาดทุนจากการด้อยค่าของอสังหาริมทรัพย์ที่ยึดมาประมาณ 2.3 พันล้านบาท ซึ่งหักล้างกันพอดีกับรายได้พิเศษ สำหรับในปี 2562 ธนาคารมีกำไรจากการลงทุนรวม 4.4 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้นจาก 434 ล้านบาทในปี 2561) และมีผลขาดทุนจากการด้อยค่าของอสังหาริมทรัพย์ที่ยึดมา 7.2 พันล้านบาท

สินเชื่อทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น 3% YoY โดยสินเชื่อรายกลุ่มมีทั้งเพิ่มและลด

สินเชื่อธุรกิจทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น 3% YoY ในขณะที่สินเชื่อภาครัฐลดลง 12% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 15.7% YoY สินเชื่อรายย่อยเพิ่มขึ้น 2.7% QoQ และ +6% YoY (จากสินเชื่อส่วนบุคคล และสินเชื่อจดจำนอง) ในขณะเดียวกัน yield สินเชื่อและ NIM ก็ลดลงถึง 10bps QoQ และ 7bps YoY จากการลด
ดอกเบี้ย

เร่งปรับโครงสร้างหนี้เพื่อลด NPL และเพิ่ม coverage

gross NPL ลดลง 6.5% QoQ และ 3% YoY เนื่องจากมีการเร่งปรับโครงสร้างหนี้ ดังนั้น ค่าใช้จ่ายในการกันสำรองหนี้เสียจึงลดลง คิดเป็น credit cost ที่ 92bps (จาก 116bps ใน 3Q62 และ 127bps ใน 4Q61) และทำให้ NPL coverage เพิ่มขึ้นเป็น 132% (จาก 128% ใน 3Q62)

Valuation & Action

เราคิดว่าผลการดำเนินงานโดยรวมยังคงเป็นไปตามคาด และนโยบายของ ธปท. ช่วยให้คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น ทั้งนี้ เนื่องจาก KTB เป็นธนาคารที่ดูแลเรื่องธุรกรรมให้กับภาครัฐ เราจึงคิดว่า KTB จะได้อานิสงส์จากนโยบายการลงทุนของภาครัฐในระยะต่อไป และเนื่องจากราคาหุ้นไม่แพง เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายปี 2563F ที่ 21.30 บาท (P/BV ที่ 0.85x)

Risks

NPL เพิ่มขึ้นและกันสำรองเพิ่มขึ้น, ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นจากค่าใช้จ่ายเผื่อผลประโยชน์ของพนักงานเกษียณอายุ