EKH - ซื้อ

EKH - ซื้อ
21 มกราคม 2563 | โดย บล.เคจีไอฯ
196

เดินหน้าเติบโตต่อเนื่องในปี 2563

Event

มุมมองต่อบริษัท และประมาณการ 4Q62

lmpact

คาดว่าจะเติบโตต่อเนื่องในอีกสองสามปีข้างหน้า

ผู้บริหารมั่นใจว่า ผลการดำเนินงานของบริษัทจะเติบโตต่อเนื่องจากบริการต่าง ๆ (เช่น ศุนย์บริการฉุกเฉิน, ศูนย์กุมารเวช, IVF) สอดคล้องกับเป้าอัตราการเติบโตของรายได้ปี 2563 ของ EKH ที่ 7-8% YoY และเป้าอัตรากำไรขั้นต้นที่ 35-40% เราคาดว่าผลประกอบการของบริษัทจะเติบโตอย่างต่อเนื่อง
จาก i) ความสำเร็จของการเปิดบริการ IVF ตั้งแต่ 2H61 ii) การเปิดให้บริการส่วนต่อขยายของศูนย์กุมารเวชซึ่งมี capacity 60 เตียงเมื่อปลาย 3Q62 iii) แผนการขยายและปรับปรุงศูนย์การแพทย์เฉพาะทาง (ได้แก่ ศูนย์ฟอกไต ทันตกรรม หู-คอ-จมูก และกายภาพบำบัด) ในปี 2563 เรามองบวกกับศักยภาพการ
เติบโตในปี 2563 จากโมเมนตั้มการเติบโตของบริการ IVF และ capacity ที่เพิ่มขึ้นของศูนย์กุมารเวช ซึ่งจะช่วยขับเคลื่อนทั้งรายได้และกำไรของบริษัท เราคิดว่าเป้าการเติบโตของรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นของ EKH ค่อนข้างอนุรักษ์นิยมเมื่อเทียบกับผลการดำเนินงานใน 9M62 (รายได้โตถึง 41.1% YoY และ
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 44.5%) และประมาณการปี 2563 ของเรา (อัตราการเติบโตของรายได้ที่ 12% YoY และอัตรากำไรขั้นต้นที่ 44.5% in 2020)

แนวโน้มบริการ IVF ยังคงแข็งแกร่งเหมือนเดิม

เราคิดว่า EKH น่าจะทำยอดผู้ใช้บริการ IVF ได้ตามเป้า 300 รายในปี 2562 และ 400 รายในปี 2563 สำหรับในระยะต่อไป เรายังคงคาดว่าอุปสงค์จากผู้ใช้บริการชาวจีนจะยังคงแข็งแกร่งและคิดเป็นสัดส่วนกว่า 80% ของรายได้จากบริการ IVF จากอัตราการประสบความสำเร็จของ EKH ที่สูงถึงกว่า 60% (เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของทั้งโลกที่ 30-40%) และคุณภาพการบริการ ประกอบกับราคาที่ยอมรับได้ยิ่งไปกว่านั้น EKH ก็ยังมีผู้มาใช้บริการเพิ่มขึ้นอีกจากทั้งเอเย่นต์ และพันธมิตรในจีน

คาดว่ากำไรใน 4Q62 จะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล

เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q62 จะอยู่ที่ 32 ล้านบาท (+16.2% YoY, -33.7% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากศูนย์กุมารเวช และ IVF ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ จะมาจากปัจจัยฤดูกาลสำหรับในระยะต่อไป เรามองว่าการเติบโตของ EKH จะมาจากการปรับปรุง (ศูนย์ฟอกเลือด และ ENT) และการขยาย (Nursing Home ที่ถนนพระราม 2 พื้นที่ 2,400 ตร.ม. ซึ่งตั้งเป้าจะเปิดให้บริการภายใน 1Q64) ซึ่งจะหนุนให้กำไรของบริษัทเพิ่มขึ้นจาก margin ที่เพิ่มขึ้น

Valuation & Action

เรายังคงประมาณกำไรปี 2562F ไว้ที่ 161 ล้านบาท (+37.4% YoY) และปี 2563F ไว้ที่ 184 ล้านบาท (+14.3% YoY) ทั้งนี้ EKH ไม่มีรายได้จากบริการประกันสังคม เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายปี 2563 ที่ 8.90 บาท

Risks

การแทรกแซงของรัฐบาล, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองของไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่

แชร์ข่าว :
เพิ่มเพื่อน
เอกสารประกอบ:
Tags: