BCH - ซื้อ

Event

ปรับประมาณการกำไรปี 2563.

lmpact

แนวโน้มดีขึ้นจากการที่ SSO ปรับขึ้นค่ารักษาพยาบาล

BCH จะได้อานิสงส์จากการที่ SSO ประกาศปรับขึ้นค่ารักษาพยาบาลประกันสังคม โดยคณะกรรมการของ SSO อนุมัติให้ขึ้นค่ารักษาพยาบาลปี 2563 สำหรับ i) ค่ารักษาพยาบาลขั้นพื้นฐานรายหัวอีก 140 บาท/ราย เป็น 1,640 บาท (+9.3% จาก 1,500 บาทในปี 2562) ii) “High Cost Care” (HCC) เป็น 746 บาท/ราย/ปี (+16.6%) และ iii) โรงเรื้อรัง 26 โรคเป็น 453 บาท/ราย/ปี (+1.3%) โดยเรามองว่าประเด็นสำคัญที่น่าสนใจได้แก่

i) การปรับเพิ่มค่ารักษาพยาบาลขั้นพื้นฐาน การปรับขึ้นค่ารักษาพยาบาลสำหรับผู้ที่ลงทะเบียนประกันสังคมอีก 140 บาท/ราย เป็น 1,640 บาท (+9.3% จากเดิม) จะทำให้รายได้จากกลุ่มผู้ป่วยประกันสังคม (SS) ในปี 2563 เพิ่มขึ้น โดยเราคาดว่าค่ารักษาพยาบาลที่เพิ่มขึ้น 1% จะทำให้รายได้เพิ่มขึ้น 0.3% ในขณะที่จะทำให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 0.36% และมูลค่าหุ้น BCH เพิ่มขึ้นประมาณ 0.3%

ii) จะถูกกระทบน้อยลงจากการจ่ายค่า HCC ในปี 2563-64 หลังจากผ่านช่วงเลวร้ายที่สุดไปแล้วใน 4Q62F ก่อนหน้านี้ SSO ประกาศว่าจะจ่าย HCC (RW>=2) ลดลงเหลือ 7,100 บาท (จาก 12,800 บาท) สำหรับการรักษาพยาบาลในช่วง 4Q62 ซึ่ง BCH จะถูกกระทบจากประเด็นนี้ ทั้งนี้ เราได้
รวมผลกระทบด้านลบจากเรื่องนี้เข้าไว้ในประมาณการกำไรปี 2562 ของเราเรียบร้อยแล้ว แต่จากประกาศล่าสุดของ SSO แสดงว่า SSO จะเพิ่มงบสำหรับการจ่ายค่า HCC ตั้งแต่ปี 2563 เป็นต้นไปให้อยู่ในระดับที่เพียงพอหลังจากที่ค่าใช้จ่ายรายการนี้ติดลบต่อเนื่องมาสามปีแล้ว ดังนั้น เราจึงมองบวกมากขึ้นกับบริการในส่วนนี้ เพราะเราคิดว่าการเพิ่มงบ HCC อีก 16.6% จะเพียงพอให้จ่ายเงินส่วนนี้ให้กับโรงพยาบาลที่ร่วมโครงการไปอีกอย่างน้อยสองปี

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563 ขึ้นอีก 3.5%

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BCH ในปี 2563 จะอยู่ที่ 1.45 พันล้านบาท (+24.4% YoY) หลังจากที่เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้นจากเดิม 3.5% โดยปัจจัยสำคัญที่ช่วยหนุนการปรับประมาณการกำไรปี 2563 คือการปรับเพิ่มค่ารักษาพยาบาลขั้นพื้นฐานรายหัวขึ้นอีก 9.3% เป็น 1,640 บาท/ราย/ปี ซึ่งจะทำให้รายได้ของ BCH เพิ่มขึ้น 3.3% และทำให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 3.5% จากประมาณการเดิม ทั้งนี้ รายได้จาก SS ของ BCH คิดเป็น 33% ของรายได้จากโรงพยาบาลทั้งหมดในงวด 9M62

Valuation & Action

เราเชื่อว่าราคาหุ้น BCH สะท้อนปัจจัยลบจากการที่ SSO ลดการจ่ายค่ารักษา HCC ใน 4Q62 ไปเรียบร้อยแล้ว สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่ากำไรปี 2563 จะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง YoY จากการที่ SSO ปรับขึ้นค่ารักษาพยาบาล เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย DCF ใหม่ที่ 23.20 บาท (จากเดิมที่
22.50 บาท)

Risks

การแทรกแซงของรัฐบาล, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองของไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่