DELTA - ซื้อ

DELTA - ซื้อ

ประมาณการ 4Q62: คาดว่ากำไรจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ

Event

ประมาณการ 4Q62

lmpact

ประมาณการ 4Q62: คาดว่ากำไรจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ DELTA ใน 4Q62 จะอยู่ที่ 553 ล้านบาท (-45% YoY, -11% QoQ) ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิปี 2562 อยู่ที่ 3.1 พันล้านบาท (-39% YoY) ต่ำกว่าประมาณการปีนี้ของเรา 19% และต่ำกว่า Bloomberg consensus 11% ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรใน 4Q62 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ จากรายได้ 416 ล้านดอลลาร์ (-0.4% YoY, +4% QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 4.2ppts YoY และ 0.5ppts QoQ เหลือ 18.8% จากการที่เงินบาทแข็งค่าขึ้น (อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ยใน 4Q62 อยู่ที่ 30.30 บาท/US$ จาก32.80 บาท/US$ ใน 4Q61 และ 30.7 บาท/US$ ใน 3Q62)

โตตามกระแสโลก

KGI Taiwan ประเมินว่าการส่งออก server โลกจะเพิ่มขึ้น 5% ในปี 2563 เนื่องจาก i) ผู้ประกอบการ hyperscale data center กลับมาขยายธุรกิจอีกครั้ง (CAPEX ของผู้ประกอบการ hyperscale data ชั้นนำของโลกเจ็ดรายเพิ่มขึ้น 13% YoY (Figure 4)) และ ii) ผู้ประกอบการโทรคมนาคมตั้ง data center แห่งใหม่เพิ่ม ทั้งนี้เนื่องจากรายได้ 24% ของรายได้รวมของ DELTA เกี่ยวข้องกับ data center ดังนั้น เราจึงคาดว่าบริษัทจะได้อานิสงส์จากกระแสโลก (5G, AI, และ IoT) และวัฏจักรขาขึ้นของธุรกิจผลประกอบการที่ต่ำกว่าคาดในปี 62 และอ่อนแอต่อเนื่องใน 1Q63 จะกดดันราคาหุ้นเราคาดว่าผลประกอบการใน 1Q63 ก็จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ โดยทำสถิติต่ำสุดในรอบปี แต่อย่างไรก็ตาม การที่ผลประกอบการปี 2562 ต่ำเกินคาดจะเพิ่มความกังวลเกี่ยวกับความสามารถในการจ่ายเงินปันผล และการปรับลดประมาณการกำไรปี 2563 จากประมาณการปัจจุบันของเราและตลาดที่ 4.1 พันล้านบาท (+33% YoY) ถึงแม้ว่ากำไรของบริษัทจะมีโอกาสโตได้ถึง 33% ในช่วงที่ธุรกิจอยู่ในขาขึ้น เพราะผลประกอบการของ DELTA โตถึง ~50%, 25%, และ 10% ในช่วงปี 2012-2015 (เริ่มเข้าสู่การใช้ระบบ 4G เชิงพาณิชย์) แต่ภาวะที่เป็นลบจากผลประกอบการที่อ่อนแอก็อาจจะกดดันราคาหุ้นในระยะสั้น

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" และคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2563 ที่ 57.00 บาท อิงจาก PER ที่ 17.0x (ค่าเฉลี่ยของกลุ่ม +0.75 S.D) เราแนะนำให้จับตาดูโมเมนตั้มของยอดขายใน 1Q63-2Q63 ซึ่งจะเป็นปัจจัยสำคัญที่จะทำให้เกิดการปรับประมาณการ

Risks

ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานค่าเงินบาทปี 2562 ที่ 30.80 บาท/US$ และปี 2563 ที่ 30.30 บาท/US$)