INTUCH - ซื้อ

INTUCH - ซื้อ

ประมาณการ 4Q62: ยังคาดหวังปันผลในอัตราที่น่าสนใจ

Event

ประมาณการผลประกอบการงวด 4Q62

lmpact

กำไรหลักใน 4Q62 จะลดลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY

เราคาดว่ากำไรหลักของ INTUCH ใน 4Q62 จะอยู่ที่ 3.24 พันล้านบาท (-4% QoQ, +25% YoY) โดยกำไรที่ชะลอตัวลง QoQ จะเป็นเพราะรับรู้ส่วนแบ่งผลการดำเนินงานหลักของธุรกิจดาวเทียม (บมจ.ไทยคม) ที่ขาดทุนเพิ่มขึ้นจาก 35 ล้านบาทใน 3Q62 เป็น 47 ล้านบาท และรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจ
มือถือ (บมจ. แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส) ลดลงเหลือ 3.35 พันล้านบาท (-3% QoQ) เราคาดว่ากำไรจากหลักที่จะเพิ่มขึ้น YoY เนื่องจาก i) ส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก THCOM ลดลงจาก 77 ล้านบาทใน 4Q61 และ ii) ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC เพิ่มขึ้น 23% YoY

ผลประกอบการ 4Q62 จะมี downside จาก THCOM ในขณะที่ปี 2563 ยังมี upside เล็กน้อย

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ INTUCH ใน 4Q62 จะถูกกระทบจากผลขาดทุนด้อยค่าของดาวเทียมภายใต้สัมปทานของ THCOM (ไทยคม 4, ไทยคม 5 และไทยคม 6) ดังนั้นเราจึงมองว่าประมาณการ กำไรสุทธิปี 2562 ของเราที่ 1.28 หมื่นล้านบาทยังมี downside ในขณะที่เชื่อว่าประมาณการกำไรสุทธิปี 2563 ของเรายังมี upside เนื่องจากต้นทุนค่าตัดจำหน่ายของ THCOM จะลดลงหลังจากที่รับรู้ผลขาดทุนด้อยค่าของดาวเทียมใน 4Q62 แต่อย่างไรก็ตามคาดว่าผลกระทบจากการรับรู้ผลขาดทุนด้อยค่าของดาวเทียมของ THCOM ต่อกำไรของ INTUCH ในปี 2563 น่าจะน้อย อีกทั้งจะไม่ส่งผลกระทบต่อกระแสเงินสด
และราคาเป้ าหมายของ INTUCH ของเรา โดยเราคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2563 ของ INTUCH จะทรงตัวอยู่ที่ 1.26 หมื่นล้านบาท (-1% YoY) ตามกำไรของ ADVANC ที่คาดว่าจะทรงตัว

คาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2563 จะจูงใจที่ 4.9%

จากนโยบายการจ่ายปันผลของ INTUCH ที่จะส่งผ่านปันผลทั้งหมดที่ได้รับจากบริษัทในเครือต่อไปให้กับผู้ถือหุ้น เราจึงคาดว่า INTUCH จะจ่ายปันผลสำหรับงวด 2H62 ที่ 1.43 บาท/หุ้น และงวดปี 2563 ที่ 3.06 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจที่ 2.4% สำหรับงวด 2H62 และ 4.9%สำหรับปี 2563

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ INTUCH และให้ราคาเป้าหมายที่ 79.50 บาท (คำนวณโดยวิธี SOTP อิงจากราคาเป้าหมายของ ADVANC ที่ 262 บาท และของ THCOM ที่ 5.00 บาท) จากแนวโน้มกำไรที่ทรงตัวในปี 2563 และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจ

Risks

ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ต่ำเกินคาด