TFG - ซื้อ

Event

อัพเดตข้อมูลบริษัท

lmpact

ธุรกิจหมูเป็นแหล่งรายได้หลักในงวด 9M62

รายได้จากธุรกิจหมูของ TFG อยู่ที่ 5.9 พันล้านบาทในงวด 9M62 เพิ่มขึ้นถึง 33.4% YoY ซึ่งมาจากการเพิ่มขึ้นของทั้งปริมาณยอดขายหมู และราคาขายหมูเฉลี่ย โดยในงวด 9M62 ปริมาณยอดขายอยู่ที่ 7.10 หมื่นตัน เพิ่มขึ้น 8.0% YoY ในขณะที่ราคาขายเฉลี่ย (ASP) เพิ่มขึ้นเป็น 72.3 บาท/กก. จาก 59.2 บาท/กก. ในงวด 9M61 ในทางกลับกัน รายได้จากธุรกิจไก่ในงวด 9M62 ลดลง 8.7% YoY เหลือ 1.22 หมื่นล้านบาท ตามปริมาณยอดขายที่ลดลง 11.7% YoY เนื่องจากมีการเปลี่ยนกลยุทธ์ธุรกิจมาเน้นธุรกิจที่มี
มูลค่าสูงแต่ปริมาณต่ำ ทั้งนี้ ราคาขายไก่ในงวด 9M62 เพิ่มขึ้นเป็น 39.0 บาท/กก. จาก 37.4 บาท/กก. ใน 9M61

คาดว่ายอดขายปี 2563 จะโตได้ในระดับสองหลัก

TFG ตั้งเป้าอัตราการเติบโตของยอดขายปี 2563 เอาไว้ที่ 10% ซึ่งสูงกว่าสมมติฐานแบบอนุรักษ์นิยมของเราที่ 2.5% บริษัทคาดว่ารายได้ในปี 2563F จะดีขึ้นจากปริมาณยอดขายที่ดีขึ้นของทุกกลุ่มธุรกิจ (ไก่,หมูและอาหารสัตว์) นอกจากนี้ TFG ก็ยังคาดว่าจะสามารถรักษาระดับ GPM เอาไว้ได้ที่ประมาณ 13% โดยคาดว่าราคาหมูเฉลี่ยจะอยู่ในช่วง 62-63 บาท/กก. ซึ่งสอดคล้องกับมุมมองของเรา ทั้งนี้ถ้ารายได้เป็นไปตามเป้าหมายของ TFG จะแสดงถึง upside ที่เป็นไปได้ต่อประมาณการกำไรปี 2563F ของเรา ~ 10%

มีแผนเตรียมไว้แล้วสำหรับสร้างการเติบโตในช่วงต่อไป

TFG มีแผนจะสร้างโรงงานอาหารสัตว์ โรงเชือดหมู และฟาร์มเลี้ยงหมู อย่างละหนึ่งแห่งในปี 2563 โดยใช้งบ CAPEX ประมาณ 2.0-2.5 พันล้านบาท ซึ่งคาดว่าโรงงานอาหารสัตว์กำลังการผลิต 5.0 หมื่นตัน/เดือนจะเริ่มก่อสร้างได้ใน 1H63 ในขณะที่โรงเชือดหมูแห่งใหม่จะทำให้สามารถเชือดหมูเพิ่มได้อีก 2,500 ตัว/วัน จากปัจจุบันที่ 1,800 ตัว/วัน นอกจากนี้ TFG ยังประกาศว่า Energy Absolute PCL (EA.BK/EA TB)* จะเป็นพันธมิตรทางธุรกิจรายใหม่ใน TF Tech Co.,Ltd ซึ่งเป็น joint venture ขนาด 200 ล้านบาทในธุรกิจพลังงานหมุนเวียน โดย JV แห่งนี้มีแผนจะผลิตไฟฟ้ า 15 megawatts (MW) จาก floating solar ในปี 2563

Valuation & Action

แม้ว่าเราคาดว่ากำลังการผลิตใหม่ของ TFG จะเข้ามาในปี 2564 ซึ่งอาจจะตรงกับช่วงขาลงของวัฎจักรราคาปกติ แต่เราเชื่อว่าวัฏจักรนี้อาจจะยาวขึ้นจากการระบาดของโรคอหิวาต์หมู (ASF) ซึ่งอาจจะอยู่นานถึง 5 ปี ทั้งนี้เนื่องจากเรายังไม่ได้รวมแผนธุรกิจใหม่ของ TFG เข้าไว้ในประมาณการของเรา ดังนั้น เราจึงยังคงราคาเป้าหมายปี 2563F ไว้ที่ 5.10 บาท และคงคำแนะนำ ซื้อ

Risks

ปริมาณยอดส่งออกไก่ต่ำเกินคาด, ราคาไก่และหมูต่ำเกินคาด, และต้นทุนอาหารสัตว์แพงขึ้น