BCH - ซื้อ

Event

ประชุมนักวิเคราะห์รอบ 3Q62

lmpact

มีความหวังกับการขอปรับขึ้นค่ารักษาพยาบาลประกันสังคม

กำไรสุทธิใน 3Q62 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 402 ล้านบาท (+12.8% YoY, +64.9% QoQ) ซึ่งเมื่อมองไปข้างหน้า เราคิดว่าธุรกิจของ BCH มีแนวโน้มจะแข็งแกร่งจากปัจจัยต่อไปนี้

i) มีโอกาสขึ้นค่ารักษาจากผู้ป่วยประกันสังคม ซึ่งคาดว่าประเด็นนี้จะได้ข้อสรุปในวันที่ 11 ธันวาคม 2562 โดยเราคาดว่า ข้อสรุปในเรื่องนี้จะเป็นบวกกับโรงพยาบาลต่าง ๆ ที่ให้บริการผู้ป่วยประกันสังคมในปีหน้า โดยในเบื้องต้น เราคาดว่าจะมีการปรับขึ้นค่ารักษาพยาบาลอีก 1% ซึ่งจะทำให้รายได้เพิ่มขึ้นประมาณ 0.3% และกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 0.3% และมูลค่าหุ้นของ BCH เพิ่มขึ้นราว 1.5% จากประมาณการในปัจจุบัน ทั้งนี้ ครั้งสุดท้ายที่มีการปรับขึ้นค่ารักษาประกันสังคมเกิดขึ้นในเดือนกรกฎาคม 2560

ii) WMC ยังคงเติบโตต่อเนื่อง โดยรายได้ของโรงพยาบาลเกรด premium แห่งนี้ยังคงเติบโตในอัตราสูงในช่วงปี 2557-2561 (อยู่ระหว่าง 34% - 89% YoY) สำหรับงวด 9M62 รายได้ของ WMC โต 15% YoY เป็น 887 ล้านบาท คิดเป็น 13.1% ของรายได้รวมของกลุ่ม

iii) ผลการดำเนินงานของโรงพยาบาล KH Ramkhamhaeng (KH Ram) ดีขึ้นอย่างมาก โดยในงวด 9M62 รายได้ของโรงพยาบาล KH Ram อยู่ที่ 385 ล้านบาท (+96.4% YoY) เพิ่มขึ้นจากทั้งรายได้จากประกันสังคมและผู้ป่วยที่ชำระเงินสด (จากทั้งผู้ป่วยไทยและต่างชาติ) เราคาดว่าแรงหนุนทางบวกจะดำเนินต่อไปและบริษัทจะมีกำไรสุทธิในงวดปี 2563

iv) การเปิดให้บริการ IVF เต็มรูปแบบ โดยในขณะนี้ BCH กำลังรอการตรวจจากกระทรวงสาธารณสุขก่อนที่จะเปิดให้บริการ IVF ซึ่งตั้งเป้าว่าจะเปิดภายในต้นปี 2563 โดยเราใช้
สมมติฐานเกี่ยวกับบริการ IVF ดังนี้ i) มี capacity ที่จะให้บริการได้ปีละ 420 ราย ii) ค่าบริการเฉลี่ยอยู่ที่รายละ 450,000 บาท และ iii) อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 30% ทั้งนี้ จากการวิเคราะห์ของเรา คาดว่าโครงการนี้จะเพิ่มรายได้ให้ BCH ปี FY63F ประมาณ 1.5%-2.5% ในขณะที่จะทำให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นไม่ถึง 1% และทำให้มูลค่าหุ้นเพิ่มขึ้นประมาณ 1%

WMC ยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนการเติบโตในงวด 9M62

ในงวด 9M62 รายได้จากโรงพยาบาลเกษมราษฎร์, WMC และการุญเวช คิดเป็น 81.1%, 13.1% และ 5.8% ของรายได้รวมของ BCH

คงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงประมาณการกำไรปีนี้เอาไว้เท่าเดิมที่ 1.27 พันล้านบาท (+16.8% YoY) และปีหน้าที่ 1.40 พันล้านบาท (+9.9% YoY)

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายไว้ที่ 22.50 บาท เรายังคงเลือก BCH เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงพยาบาล

Risks

การแทรกแซงของรัฐบาล, ปัญเสถียรภาพทางการเมืองของไทยรอบใหม่ และเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่