GPSC - ขาย

GPSC - ขาย

จังหวะดีที่จะทำกำไร

Event

ประชุมนักวิเคราะห์รอบ 3Q62

Impact

เดินหน้า delist GLOW ตามแผน โดยอยู่ระหว่างทำ tender offer (28 กันยายน – 28 พฤศจิกายน 2562)

นักลงทุนที่ถือหุ้น Glow Energy (GLOW.BK/GLOW TB) มีโอกาสสุดท้ายที่จะตอบรับ tender offer ก่อนออกจากตลาดภายในวันที่ 28 พฤศจิกายน 2562 ในขณะที่การปรับโครงสร้างหนี้ที่เกิดจากการซื้อ GLOW ก็กำลังเดินหน้าต่อไป โดย GPSC ได้ออกหุ้นกู้ (มูลค่ารวม 3.5 หมื่นล้านบาท อัตราดอกเบี้ย 1.97%-3.25%) เพื่อชำระคืนหนี้ระยะสั้น และคาดว่าจะรีไฟแนนซ์ เงินกู้อีก 1.5-2.5 หมื่นล้านบาทใน 1Q63 ซึ่งจะทำให้สัดส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนลดลงจาก 3.76x ใน 3Q62 เหลือ 1.0x ภายในสิ้นปี นี้ และ
เ หลือ 0.9x ในปี 2563

GPSC ตั้งเป้าจะเพิ่มสัดส่วนโรงไฟฟ้ าแบบ renewable จาก 11% เป็ น 20% ภายในปี 2573

GPSC ตั้งเป้าจะมีกำลังการผลิต 5,026 MWe ในปี 2573 โดยบริษัทตั้งเป้าจะเพิ่มสัดส่วนกำลังการผลิตของพลังงานหมุนเวียน(ไม่รวม battery storage) เป็น 20% ของกำลังการผลิตรวมในปี 2573 จากแค่ 11% ในปัจจุบัน ทั้งนี้ โครงการ XPCL เริ่มเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์แล้วในเดือนตุลาคม 2562 แต่ปริมาณฝนตกเฉลี่ยในปี นี้ต่ำกว่าระดับเฉลี่ยถึง 50% อย่างไรก็ตาม ภาวะภัยแล้งส่งผลกระทบต่อ XPCL น้อย เนื่องจากโครงการนี้เดินเครื่องจากกระแสน้ำในแม่น้ำ (ไม่มีการเก็บกักน้ำ) ในขณะที่โครงการนำร่อง 24M battery น่าจะเริ่มทำการทดลองผลิตได้ในปลายปี 2563

ยังคงมองหาโอกาสการลงทุนใหม่ ๆ ในภูมิภาค

GPSC ยังคงศึกษาโอกาสการลงทุนใหม่ ๆ ในภูมิภาค (เวียดนาม, เมียนมาร์ และไต้หวัน) ทั้งนี้ เนื่องจากบริษัทไม่ได้มีประวัติในการรุกขยายกิจการมากนัก เราจึงมองว่าโอกาสที่ดีที่สุดจะมาจากบริษัทในกลุ่ม PTT อย่างเช่น สองโครงการในเมียนมาร์ (หนึ่งในนั้นคือโครงการผลิตไฟฟ้าจาก LNG ขนาด 600 MW) โดย New Yangon Development Co Ltd (NYDC) ของประเทศเมียนมาร์ได้เลือกกลุ่ม PTT Group ซึ่งได้แก่ PTT Exploration and Production (PTTEP.BK/PTTEP TB)* และ GPSC ให้ทำการพัฒนาระบบ
การผลิตไฟฟ้าในนครย่างกุ้งใหม่ (New Yangon City) ซึ่งชนะประมูลสัญญาในการจัดหาก๊าซธรรมชาติสำหรับใช้ในการพัฒนาโครงการ New Yangon ทั้งนี้ PTT จะจะใช้ก๊าซธรรมชาติจาก GAIL ในการพัฒนาโครงการนี้

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ขาย และให้ราคาเป้าหมาย SOTP ปี 2563 ที่ 80.25 บาท เราเชื่อว่าราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยบวกต่าง ๆ จากการเข้าซื้อกิจการ GLOW ไปเรียบร้อยแล้ว ดังนั้นเราจึงแนะนำให้นักลงทุนขายทำกำไร

Risks

ความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่, การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของทางการ, โรงไฟฟ้าหยุดผลิตไฟฟ้า และความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่