WHA - ถือ

WHA - ถือ

โตจากทุกกลุ่มธุรกิจ

Event

ประชุมนักวิเคราะห์

lmpact

ธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม: คงเป้ายอดขายที่ดินปี นี้ไว้ที่ 1,600 ไร่

ถึงแม้ว่าบริษัทจะขายที่ดินได้เพียง 565 ไร่ในงวด 9M62 แต่บริษัทก็ยังคงเป้ ายอดขายที่ดินปี นี้เอาไว้ที่ 1,600 ไร่ (1,400 ไร่ในประเทศไทย และอีก 200 ไร่ที่เวียดนาม ในขณะที่เราใช้สมมติฐานยอดขายที่ดินในประเทศไทยปีนี้ที่ 1,000 ไร่ และที่เวียดนาม 200 ไร่) โดยเราคาดว่าการย้ายฐานการผลิตของจีน และนโยบาย EEC จะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก โดย 50% ของยอดขายรวมอยู่ในกลุ่มยานยนต์ และผู้บริโภคเราคาดว่าบริษัทน่าจะทำยอดขายได้ตามสมมติฐานของเรา ในขณะที่ ~60% ของ backlog ที่ ~350 rai
น่าจะโอนได้ในไตรมาสที่สี่ ซึ่งจะทำให้ยอดโอนอยู่ที่ ~1,000 ไร่ (สูงกว่าสมมติฐานของเราที่ 790 ไร่)

ธุรกิจให้เช่า: มีอุปสงค์จากทั้ง RBF-RBW และ BTS

บริษัทตั้งเป้า pre-lease ปี ละ 200K-250K จากอุปสงค์ของ i) RBF (Ready-to-built factory) - RBW (Ready-to-built warehouse) จากการย้ายฐานการผลิตจากจีน เนื่องจากลูกค้ากำลังรอให้การทำธุรกรรมซื้อขายที่ดินในนิคมเสร็จเรียบร้อย (ส่วนใหญ่จากลูกค้าในอุตสาหกรรมยานยนต์) และ ii) BTS (Builtto-suit) ซึ่งส่วนใหญ่มาจากลูกค้า E-commerce ทั้งนี้ ในงวด 9M62 WHA มียอด pre-lease/สัญญาใหม่ประมาณ ~78,000 ตรม. (แบ่งเป็น 46,000 ตรม.: RBF-RBW/ 32,000 ตรม.:BTS) นอกจากนี้ ยังมีพื้นที่อีกประมาณ 170,000 ตรม. ที่อยู่ระหว่างการเจรจาซึ่งคาดว่าจะทำสัญญาเรียบร้อยภายในสิ้นปีนี้

ธุรกิจสาธารณูปโภคและไฟฟ้า

ธุรกิจสาธารณูปโภค: มีศักยภาพในการเติบโตจาก i) อุปสงค์จากลูกค้าในนิคมอุตสาหกรรม ii) สินค้านวัตกรรมอย่าง เช่น น้ำที่ปราศจากแร่ธาตุ (demineralized water) และ iii) การขยายกิจการในเวียดนาม (ถือหุ้น 34% ใน Duong River Surface water plant JSC) ซึ่งจะทำให้ทั้งยอดขาย และ margin เพิ่มขึ้น

ธุรกิจไฟฟ้า: เมื่อสิ้นงวด 3Q62 บริษัทมีกำลังการผลิตรวม 556MWe เพิ่มขึ้นจาก 521 MWe ในปี 2561 โดยบริษัทคาดว่ากำลังการผลิตในสิ้นปีนี้จะเพิ่มเป็น 570MWe โดยโอกาสการเติบโตของธุรกิจไฟฟ้าจะมาจากการขยายตัวของ solar rooftop ทั้งนี้ บริษัทตั้งเป้าจะเพิ่มกำลังการผลิต solar rooftop เป็น 100MW ภายในปี 2565 (มีกำลังการผลิตแน่นอนแล้ว 25.9MW เมื่อปี 2561 - 9M62)

คงประมาณการกำไรปี 2562 เอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2562 เอาไว้ที่ 3.2 พันล้านบาท เพราะมองว่า upside จากยอดขายที่ดินจะหักล้างไปกับ downside จากการที่ไม่มีการขายสินทรัพย์ออกไปให้กองทุน HREIT ในปีนี้ ทั้งนี้ เรายังไม่ได้รวมธุรกรรมการซื้อขาย E-commerce ซึ่งอาจจะขยับไปรับรู้เป็นรายได้ในปีหน้า ทั้งนี้ ลูกค้ากำลังรอการอนุมัติจากคณะกรรมการ EEC เพื่อทำธุรกรรมนี้ โดยเราประเมินว่าธุรกรรมนี้จะหนุนกำไรสุทธิประมาณ 300 ล้านบาท

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" และให้ราคาเป้ าหมาย SOTP ปี 2562 ที่ 4.60 บาท

Risks

ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ (geopolitical risk), เศรษฐกิจชะลอตัว, ภัยธรรมชาติ, การซื้อที่ดิน, การ
กระจุกตัวของอุตสาหกรรม และเงินทุนไม่เพียงพอ