CKP - ขาย

Event

กำไรจากธุรกิจหลักของ CKP ใน 3Q62 อยู่ที่ 29 ล้านบาท (-92.8% YoY, -71.9% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 21.2% และต่ำกว่า Bloomberg consensus 34.9% เนื่องจากรายได้equity income ต่ำเกินคาด เพราะมีต้นทุนในการเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ของ XPCL ทั้งนี้ หากรวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 4 ล้านบาท กำไรสุทธิใน 3Q62 จะอยู่ที่ 33 ล้านบาท (-92.8% YoY, -71.9% QoQ) ในขณะที่กำไรจากธุรกิจหลักงวด 9M62 อยู่ที่ 252 ล้านบาท (-47.5% YoY) คิดเป็น 58.8% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

lmpact

กำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q62 ลดลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องโครงการ NN2 ผลิตไฟฟ้าได้น้อยลงภัยแล้ง (ทำให้น้ำเข้าเขื่อนน้อยลง) เป็นผลกระทบที่เกิดจากปรากฎการณ์ El Niño คือสาเหตุหลักที่ทำให้ผลการดำเนินงานใน 3Q62 อ่อนแอ โดยกระแสน้ำเข้าเขื่อน NN2 ในงวด 9M62 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย (Figure 2) ทั้งนี้ กำไรที่ลดลง YoY เป็นเพราะโครงการ NN2 ผลิตไฟฟ้าได้น้อยลง (-73.7% YoY, -36.8% QoQ) ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ เป็นผลจากการที่โครงการ NN2 ผลิตไฟฟ้าได้น้อยลง บวกกับรายได้ equity income ที่ลดลงจากการที่ XPCL เริ่มเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ในวันที่ 29 ตุลาคม 2562 คงประมาณการกำไรปี 2562-64 เอาไว้เท่าเดิม และคาดว่ากำไรใน 4Q62 จะฟื้นทั้ง YoY และ QoQ ถึงแม้ว่าผลประกอบการงวด 9M62 จะคิดเป็นแค่ 58.8% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา แต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 2562-64 เอาไว้เท่าเดิม เนื่องจากคาดว่ากำไรใน 4Q62 จะฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งทั้งYoY และ QoQ เนื่องจากจะรับรู้ผลการดำเนินงานจาก XPCL สองเดือน

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ ขาย และให้ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2563 ที่ 5.40 บาท เรายังคงเป็นห่วงผลกระทบจากปรากฎการณ์ El Niño ต่อการดำเนินงานของ XPCL และ NN2 ซึ่งหากยังคงมีผลกระทบต่อเนื่องไปถึงปี 2563 ก็จะเป็นความเสี่ยงหลักต่อผลประกอบการปีหน้า

Risks

Lower than expected revenue from media segment