BEM - ซื้อ

Event

ผลประกอบการ 3Q62

lmpact

กำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q62 เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

กำไรสุทธิของ BEM ใน 3Q62 อยู่ที่ 937 ล้านบาท (-69.9% YoY, -69.9.0% QoQ) ในขณะที่กำไรปกติอยู่ที่ 913 ล้านบาท (+7.5% YoY, +34.7% QoQ) โดยใน 3Q62 ไม่มีการบันทึกกำไรพิเศษก้อนใหญ่เหมือนกับใน 3Q61 และ 2Q62 ทั้งนี้ กำไรสุทธิที่ลดลง YoY เป็นเพราะใน 3Q61 บริษัทมีการบันทึกกำไรจากการขายเงินลงทุน และกำไรจากปรับวิธีจัดชั้นการลงทุนใน CK Power (CKP) รายได้จากธุรกิจหลักใน 3Q62 เพิ่มขึ้น YoY เป็น 4.07 พันล้านบาท โดยรายได้จากธุรกิจทางด่วนเพิ่มขึ้น 47 ล้านบาท,
รายได้จากธุรกิจระบบรางเพิ่มขึ้น 48 ล้านบาท และรายได้จากธุรกิจการพัฒนาเชิงพาณิชย์เพิ่มขึ้น 32 ล้านบาท ในขณะที่รายได้อื่นเพิ่มขึ้น 224 ล้านบาทเป็น 240 ล้านบาทจากการบันทึกรายได้เงินปันผลที่ได้รับจาก TTW (TTW) ในงบกำไรขาดทุน แทนที่จะบันทึกส่วนแบ่งกำไรจากการลงทุนในบริษัทในเครือหลังปรับวิธีจัดชั้นการลงทุนใน 2Q62

ต้นทุนการให้บริการเพิ่มขึ้น 8.2% YoY เป็น 2.59 พันล้านบาท เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน และ amortization เพิ่มขึ้น ส่วนต้นทุนทางการเงินยังทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ อยู่ที่ 422 ล้านบาท ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 36.4% เพิ่มขึ้นจาก 35.8% ใน 2Q62 แต่ลดลงจาก 39.4% ใน 3Q61

แนวโน้มระยะยาวยังเป็นบวกเหมือนเดิม

เรามองบวกกับ BEM ในอีกสองสามปีข้างหน้า เพราะยังเห็น upside จาก i) การประมูลโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม ii) การประมูลโครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ และ iii) โอกาสที่จะได้ต่อสัมปทานทางด่วนเส้นที่ดำเนินการอยู่ในปัจจุบัน

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายที่ 11.10 บาท ทั้งนี้ เรามองว่า BEM ยังมี upside เพิ่มเติมจากโครงการที่กล่าวถึงข้างต้น

Risks

ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองรอบใหม่ของไทย หรือเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่