EKH - ซื้อ

Event

ผลประกอบการ 3Q62

lmpact

ผลประกอบการ 3Q62 ยังแข็งแกร่ง แม้ว่าต้นทุนและค่าใช้จ่ายจะเพิ่มขึ้น

กำไรสุทธิของ EKH ใน 3Q62 แข็งแกร่งอยู่ที่ 48 ล้านบาท (+5.4% YoY, +24.7% QoQ) ใกล้เคียงกับประมาณการของเราที่ 49 ล้านบาท โดยผลประกอบการ 3Q62 และ 9M62 คิดเป็น 29.8% และ 80.8% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 161 ล้านบาท เรามองว่าบริษัทยังคงมีโมเมนตั้มด้านบวกจากการขยายอาคารใหม่ และจำนวนผู้มาใช้บริการ IVF ที่เพิ่มขึ้น โดยรายได้ของ EKH ใน 3Q62 อยู่ที่ 249 ล้านบาท (+32.3% YoY, +16.6% QoQ) ในขณะที่ต้นทุนและค่าใช้จ่ายก็เพิ่มขึ้นจากการบันทึกค่าใช้จ่ายของการขยายศูนย์กุมารเวช และคลีนิค IVF ใน 3Q62 ซึ่งฉุดให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลง YoY เหลือ 44.7%(จาก 45.5% ใน 3Q61) นอกจากนี้ สัดส่วน SG&A/ยอดขายก็เพิ่มขึ้น YoY เป็น 21.2% ใน 3Q62 (จาก 17.6% ใน 3Q61) จากค่านายหน้าที่จ่ายให้กับตัวแทนที่หาคนมาใช้บริการ IVF ตามจำนวนผู้มาใช้บริการที่เพิ่มขึ้น

IVF ยังคงมีบทบาทสำคัญ

สำหรับในปี 2562-63F เรายังคงคาดว่า จะมีผู้มาใช้บริการ IVF เฉลี่ย 300-400 ราย โดยอิงจากเป้าของบริษัท แต่ก็มองว่าประมาณการกำไรของเรายังมี upside อีกถ้าหาก EKH มียอดผู้มาใช้บริการถึงเดือนละ 30 รายใน 4Q62 เรายังคงคาดว่า อุปสงค์จากผู้ใช้บริการชาวจีนที่มาใช้บริการ IVF ที่คลินิกของ EKH จะยังแข็งแกร่ง จากอัตราการประสบความสำเร็จของบริษัทที่สูงกว่า 50% (เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของทั้งโลกที่ 30-40%) จากคุณภาพของการบริการและราคาที่ยอมรับได้ นอกจากนี้ บริษัทยังมีผู้มาใช้บริการเพิ่มอีก
จากทั้งตัวแทนที่ใช้อยู่ และเครือข่ายพันธมิตรของโรงพยาบาลด้วย

คงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2562F เอาไว้ที่ 161 ล้านบาท (+37.4% YoY) และปี 2563F ไว้ที่ 184 ล้านบาท (+14.3% YoY)

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายกลางปี 2563 ที่ 8.70 บาท แต่อย่างไรก็ตาม เรามองว่าประมาณการกำไรปีนี้ของเรายังมี upside อีกถ้าหากว่าโมเมนตั้มด้านบวกยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่อง

Risks

ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองของไทยรอบใหม่ หรือเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่