WORK

WORK

ประมาณการ 3Q62: คาดกำไรหลักจะลดลงทั้ง QoQ และ YoY

Event

ประมาณการ 3Q62

lmpact

เรตติ้งใน 3Q62 ดีขึ้น QoQ แต่ยังลดลง YoY

ถึงแม้ว่าเรตติ้งเฉลี่ยของช่อง Workpoint TV (ธุรกิจหลัก) จะฟื้นตัวดีขึ้นเป็น 0.70 ใน 3Q62 เมื่อเทียบกับเรตติ้ง 0.64 ใน 2Q62 จากกระแสความนิยมรายการ 10 Fight 10 ซึ่งเป็นรายการเรียลิตี้ที่ออกอากาศระหว่างวันที่ 10 มิถุนายน 2562-12 สิงหาคม 2562 โดยเรตติ้งเฉลี่ยของรายการนี้อยู่ที่ 2.685 แต่อย่างไรก็ตาม เรตติ้งเฉลี่ยใน 3Q62 ก็ยังคงลดลงจากที่เคยทำได้ 0.87 ใน 3Q61

คาดว่ากำไรหลักใน 3Q62 จะลดลงทั้ง QoQ และ YoY

เราคาดว่ากำไรหลักของ WORK ใน 3Q62 จะอยู่ที่ 70 ล้านบาท (-30% QoQ, -51% YoY) โดยปัจจัยสำคัญที่กดดันผลการดำเนินงานใน 3Q62 ได้แก่ i) รายได้จากธุรกิจทีวี ที่คาดว่าจะชะลอตัวลงเหลือ 531 ล้านบาท (-11% QoQ, -31% YoY) ตามเรตติ้งที่ลดลง ii) อัตรากำไรขั้นต้นที่คาดว่าจะลดลงเหลือ 37.5% จาก 39.6% ใน 3Q61 และ 40.5% ใน 2Q62 เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q62 จะเท่ากับกำไรหลัก แต่จะลดลงแค่ 4% QoQ เพราะคาดจะไม่มีรายการพิเศษเหมือนใน 2Q62 ซึ่งบริษัทมีการบันทึกค่าใช้จ่ายพิเศษจากการตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงานประมาณ 27 ล้านบาท

แนวโน้ม 4Q62 ดูดีขึ้น แต่เรายังต้องปรับลดประมาณการกำไรปี 2562-63 ลงอีก

เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q62 จะดีขึ้นทั้ง QoQ และ YoY (จากฐานที่ต่ำ) หลังจากที่บริษัทตกลงที่จะออกอากาศรายการ home-shopping ของ RS (RS.BK/RS TB)* ทาง Workpoint TV ซึ่งจะช่วยเพิ่มการใช้เวลาโฆษณาของ WORK อย่างไรก็ตามเราน่าจะต้องปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2562-63 ลงอีก เนื่องจากกำไรสุทธิของ WORK ในงวด 9M62 ซึ่งคาดจะอยู่ที่ 217 ล้านบาท จะคิดเป็นสัดส่วนเพียง 62%ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราเท่านั้น

Valuation & Action

เราอยู่ระหว่างทบทวนคำแนะนำ และราคาเป้าหมายของ WORK แต่อย่างไรก็ตามเรามองว่ายังพอมีโอกาสให้เก็งกำไรได้ เนื่องจาก i) คาดว่าจะมีการจ่ายปันผลพิเศษ 0.95 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 4.6% ที่ปี 2562 (ภายใต้สมมติฐานว่า WORK จะจ่ายเงินค่าชดเชย 422 ล้านบาท ที่ได้รับจาก กสทช. เป็นปันผลพิเศษ) และ ii) ยังมี upside จากความร่วมมือกับ RS (RS.BK/RS TB)* ซึ่งเรายังไม่ได้รวมเข้าไว้ในประมาณการของเรา

Risks

รายได้จากธุรกิจ TV ต่ำเกินคาด