PTT - ถือ

Event

ประมาณการ 3Q62

Impact

คาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q62F จะลดลง 32% YoY และ 20% QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTT ใน 3Q62 จะอยู่ที่ 2.07 หมื่นล้านบาท (-32% YoY, -20% QoQ) ลดลงเพราะมีผลขาดทุนก้อนโตจากสต็อกน้ำมันของโรงกลั่นและบริษัทปิโตรเคมีในเครือที่จดทะเบียนในตลาดสามแห่ง ได้แก่ PTT Global Chemical (PTTGC.BK/PTTGC TB)*, Thai Oil (TOP.BK/TOP TB)* และ IRPC (IRPC.BK/IRPC TB)* หลังจากที่ราคาน้ำมันดิบดูไบลดลง 9% QoQ เหลือ US$61/bbl ใน 3Q62 นอกจากนี้ TOP ก็ยังปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่นตามแผนเป็นเวลา 30 วันระหว่างวันที่ 15 มิถุนายน - 15 กรกฎาคม ในขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจาก PTTGC ก็ต่ำเพราะตลาด olefins ถูกกดดันจากอุปทานใหม่จำนวนมากจากสหรัฐ ซึ่งฉุดให้ spread ของ HDPE ลดลงถึง 34% YoY และ 16% QoQ เหลือ US$452/ton ใน 3Q62 นอกจากนี้ ส่วนแบ่งกำไรจาก PTT Exploration and Production (PTTEP.BK/PTTEP TB)* บริษัทลูกในตลาดที่มีขนาดใหญ่ที่สุดก็ลดลง 20% QoQ เนื่องจาก i) ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ลดลง 5% QoQ เหลือ US$46.0/BOE และ ii) ต้นทุนรวมต่อหน่วยขยับเพิ่มขึ้น 3% QoQ เป็น
US$32.0/BOE ในขณะเดียวกันเราก็คาดว่ากำไร PTT only จะลดลงเนื่องจาก i) ปริมาณยอดขายก๊าซลดลง 6% QoQ เหลือ 4,710mmscfd เนื่องจากอุปสงค์ต่ำตามฤดูกาลในช่วงหน้าฝน และ ii) ราคา HDPE (ซึ่งเป็นตัวแปรหนึ่งในสูตรราคาขาย ethane ของโรง GSP) ลดลง 12% QoQ เหลือ US$951/ton สำหรับรายการพิเศษใน 3Q62 บริษัทมีการตั้งสำรองประมาณ 800 ล้านบาทตามกฎหมายแรงงานใหม่ของไทย

เดินหน้าโครงการท่าเรือมาบตาพุดเฟสที่ III

เมื่อวันที่ 1 ตุลาคม joint venture ของ PTT และ Gulf Energy Development (GULF.BK/GULF TB)*(สัดส่วนการถือหุ้น 30%/70%) ได้ลงนามในสัญญา Public Private Partnership (PPP) กับการนิคมอุตสาหกรรมแห่งประเทศไทย (IEAT) เพื่อพัฒนาโครงการท่าเรือมาบตาพุดเฟสที่ III (Section 1) มูลค่ารวม 4.09 หมื่นล้านบาท โดยเฟสแรกของ Section 1 ได้แก่ การปรับพื้นที่และออกแบบโครงสร้างพื้นฐานมีมูลค่าการลงทุน 1.29 หมื่นล้านบาท มีกำหนดเริ่มก่อสร้างในปี 2563 และกำหนดเสร็จในปี
2566 ทั้งนี้ JV ต้องใส่เงินลงทุนเข้าไปก่อน จากนั้น IEAT จึงจะทยอยจ่ายคืนโดยบวก margin ให้อีกเล็กน้อยในเวลา 30 ปี ในขณะเดียวกันเฟสที่สองของ Section 1 คือสิทธ์ิในการก่อสร้าง LNG terminal ขนาด 5-8MTA มูลค่ารวม 2.80 หมื่นล้านบาท โดยการเริ่มก่อสร้าง LNG terminal ได้นั้นจะต้องมีสัญญาซื้อ LNG จากลูกค้ารองรับ ซึ่ง IEAT จะทำหนังสือแจ้งให้ดำเนินการ

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ถือ PTT และให้ราคาเป้าหมาย SoTP 1H63 ที่ 50.00 บาท โดยเรากำลังรอการยื่นไฟลิ่งเพื่อนำ PTT Oil and Retail Business (PTTOR) เข้าจดทะเบียนใน SET ซึ่งเราเชื่อว่าจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยขับเคลื่อนหุ้น PTT

Risks

ราคาน้ำมัน, GRM, และ spread ปิโตรเคมีลดลง, ถูกศาลปกครองกลางตัดสินให้แพ้คดีส่งคืนท่อก๊าซ