THCOM - ขาย
ผลประกอบการ 3Q62: อ่อนแอตามคาด
Event
THCOM รายงานขาดทุนสุทธิ 113 ล้านบาทใน 3Q62 ซึ่งเป็นใกล้เคียงกับประมาณการของเรา แต่แย่กว่าที่ตลาดซึ่งคาดการณ์ว่าจะขาดทุนสุทธิแค่ 62 ล้านบาท
lmpact
ผลประกอบการ 3Q62 ถูกกดดันจากรายได้ที่ลดลงของดาวเทียมไอพีสตาร์
ผลขาดทุนสุทธิ 113 ล้านบาท รวมรายการพิเศษประมาณ 29 ล้านบาท ซึ่งเป็นผลขาดทุนจากการขายธุรกิจสื่อในกัมพูชา (บจ.แคมโบเดียน ดีทีวี เน็ตเวิร์ค หรือ CDN) แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ ผลขาดทุนหลักจะอยู่ที่ 89 ล้านบาท แย่ลงจากที่มีผลขาดทุนหลัก 62 ล้านบาทใน 2Q62 และจากที่มีกำไรหลัก 104 ล้านบาทใน 3Q61 ทั้งนี้ปัจจัยสำคัญที่กดดันผลประกอบการให้แย่ลงทั้ง QoQ และ YoY คือรายได้ที่ลดลงเหลือ 1.19 พันล้านบาท (-2% QoQ, -21% YoY) เพราะรายได้จากดาวเทียมไทยคม 4 (ไอพีสตาร์)ลดลง
แนวโน้มยังคงไม่สดใส
เรามองว่าแนวโน้มใน 4Q62 และอีก 1-2 ปีข้างหน้าจะยังคงไม่สดใส หลังจากที่สัญญาที่ทำไว้กับลูกค้าหลักในญี่ปุ่นจะสิ้นสุดลงใน 2Q63 ในขณะที่ลูกค้าใหม่ก็หายาก เพราะสัมปทานของบริษัทเหลืออายุไม่มาก โดยจะหมดอายุใน 3Q64 นอกจากนี้ ธุรกิจใหม่ของบริษัทก็ยังทำรายได้ไม่มาก และไม่เพียงพอที่จะชดเชย รายได้ที่ชะลอตัวลงจากธุรกิจดาวเทียม (ธุรกิจหลัก)
ปรับประมาณการปี 2562-63 เพื่อสะท้อนผลประกอบการที่อ่อนแอในงวด 9M62
THCOM มีผลขาดทุนหลักงวด 9M62 อยู่ที่ 179 ล้านบาท ซึ่งแย่กว่าประมาณการปี้นี้ของเราที่คาดว่าจะมีผลขาดทุนหลักแค่ 109 ล้านบาท ดังนั้นเราจึงได้ปรับสมมติฐานดังต่อไปนี้ i) ปรับลดประมาณการรายได้ปี 2562-63 ลง 4% - 8% สาเหตุหลักมาจากการปรับลดประมาณการรายได้จากดาวเทียมไอพีสตาร์ ii) ปรับลดประมาณการต้นทุนปี 2562-63 ลง 2% - 4% และ iii) ปรับเพิ่มสัดส่วน ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขายปี 2562 ขึ้น 4% แต่ปรับลดของปี 2563 ลง 1% ซึ่งหลังจากปรับสมมติฐานดังกล่าวแล้ว
ทำให้ประมาณการผลขาดทุนหลักในปี 2562-63 เพิ่มขึ้นจาก 109 ล้านบาท และ243 ล้านบาท เป็นขาดทุนหลัก 249 ล้านบาทและ 364 ล้านบาทตามลำดับ
Valuation & Action
ภายใต้ประมาณการใหม่ และขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2563 ที่ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 5.00 บาท จึงคงคำแนะนำ "ขาย"
Risks
รายได้จากธุรกิจหลักต่ำเกินคาด
อ่านข่าวที่เกี่ยวข้อง
-thcom - ซื้อเก็งกำไร
-thcom
-Daily Gold Futures (31 ต.ค.62)
-ข้อมูล Warrant (30 ต.ค.62)
