THAI - ขาย

THAI - ขาย

ประมาณการ 3Q62: ผลประกอบการจะแย่สุดในรอบปี

Event

ประมาณการ 3Q62

lmpact

คาดว่าผลประกอบการ 3Q62 จะออกมาแย่ที่สุดในรอบปีนี้

เราคาดว่า THAI จะขาดทุนสุทธิ 8.56 พันล้านบาทใน 3Q62 ซึ่งแย่ลงทั้ง YoY และ QoQ แต่หากไม่รวมค่าใช้จ่ายพิเศษสำหรับผลประโยชน์พนักงานที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว 2.5 พันล้านบาท THAI จะมีผลขาดทุนปกติ 6.41 พันล้านบาท (จากขาดทุนปกติ 3.63 พันล้านบาทใน 3Q61 และ 7.24 พันล้านบาทใน 2Q62) เราคาดว่ารายได้ของ THAI ใน 3Q62 จะอยู่ที่ 4.44 หมื่นล้านบาท (-6.3% YoY; +5.5% QoQ) ในขณะที่คาดว่าจำนวนผู้โดยสารจะอยู่ที่ 5.97 ล้านคน โดยมี cabin factor อยู่ที่ 77% นอกจากนี้ เราคาด
ว่า yield ผู้โดยสารจะทรงตัว QoQ อยู่ที่ 2.07 บาท/RPK ทั้งนี้ เราคาดว่า THAI จะได้อานิสงส์จากการที่ต้นทุนน้ำมันเครื่องบินเฉลี่ยลดลงมาอยู่ที่ US$85/bbl ซึ่งช่วยดึงให้ต้นทุนการดำเนินงานลดลงประมาณ 3% YoY อย่างไรก็ตาม เราคิดว่าบริษัทยังไม่ได้อานิสงส์บวกเต็มที่จากต้นทุนน้ำมันเครื่องบินที่ลดลง เนื่องจาก i) 3Q เป็นช่วงที่การท่องเที่ยวชะลอตัว ii) การแข่งขันที่รุนแรงในเส้นทางบินระหว่างประเทศโดยเฉพาะเส้นทางญี่ปุ่น และ iii) เงินบาทที่แข็งค่าเมื่อเทียบกับเงินสกุลอื่น ๆ ซึ่งสะท้อนได้จากรายได้จากผู้โดยสารที่ลดลงเหลือ 3.66 หมื่นล้านบาทใน 3Q62 (-5% YoY) ทั้งนี้ เมื่ออิงจากประมาณการงวด 9M62F ของเรา THAI จะมีผลขาดทุนสุทธิ 1.50 หมื่นล้านบาท สูงกว่าประมาณการผลขาดทุนสุทธิทั้งปีของเราที่ 1.12 หมื่นล้านบาท (ไม่รวมผลประโยชน์พนักงาน 2.5 พันล้านบาท) ซึ่งหมายความว่าผลประกอบการ 4Q62 น่าจะพลิกมาเป็นกำไรสุทธิ 1.3 พันล้านบาท (รวมค่าใช้จ่ายผลประโยชน์พนักงานแล้ว)

เรายังมองความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นต่อการดำเนินธุรกิจใน 4Q62

แม้เราคาดว่า ผลประกอบการของ THAI ใน 4Q62 จะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจาก i) เป็นฤดูท่องเที่ยวที่แข็งแกร่งขึ้น YoY ii) ต้นทุนน้ำมันเครื่องบินลดลง (ตามราคาน้ำมันดิบที่ลดลง และมีการประกันความเสี่ยงราคาน้ำมันดิบเพิ่มขึ้นเป็น 60% และ iii) ไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษ (อย่างเช่น ผลประโยชน์พนักงาน และผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์) แต่เรายังเห็นถึงความเสี่ยงด้านลบต่อแนวโน้มผลประกอบการสำหรับปี 2562 (ที่เราคาดการณ์ขาดทุนสุทธิทั้งปีไว้ที่ 1.12 หมื่นล้านบาทในขณะนี้) เนื่องจากยังอาจเป็นไปได้ที่ THAI จะยังมีผลการดำเนินงานเป็นลบ รวมทั้งเรายังคงมองลบกับแนวโน้มธุรกิจสายการบินในอีกสองสามปีข้างหน้า จากผลกระทบของสงครามการค้าและกำลังซื้อที่ลดลงจาก
การชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก

Valuation & Action

เราคาดว่า THAI จะขาดทุนสุทธิ 1.12 หมื่นล้านบาทในปี 2562F และ 8.71 พันล้านบาทในปี 2563F ซึ่งสะท้อนว่าผลการดำเนินงานของ THAI จะยังคงอ่อนแอในปีหน้า ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ขาย และให้ราคาเป้าหมายกลางปี 2563 ที่ 5.05 บาท (อิงจาก P/BV ปี FY62-63F ที่ 0.8x เท่ากับค่าเฉลี่ย -1.0 S.D.)

Risks

ราคาน้ำมันเครื่องบินแพงขึ้น, เศรษฐกิจโลกอ่อนแอ และเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่

อ่านข่าวที่เกี่ยวข้อง

-หุ้นไทยวันนี้ไร้ปัจจัยใหม่บวก

-โบรกฯคาดหุ้นไทยบ่ายนี้ปรับตัวลดลง หลังหลุดแนวรับ

-โบรกฯคาดหุ้นไทยวันนี้ปรับตัวลงทดสอบ1,585-1,590 จุด

-4 นักธุรกิจดัง !! หลุดโผ 50 เศรษฐีไทย