PYLON - ซื้อ

PYLON - ซื้อ
28 ตุลาคม 2562 | โดย บล.เคจีไอฯ
126

ประมาณการ 3Q62: ทรงตัวก่อนที่พุ่งสู่ระดับสูงสุดใน 4Q62

Event

ประมาณการ 3Q62

lmpact

คาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q62 จะลดลง YoY แต่ทรงตัว QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PYLON ใน 3Q62 จะอยู่ที่ 45 ล้านบาท (-18.1% YoY,-1.3% QoQ) โดยกำไรที่ลดลง YoY จะเกิดจากความล่าช้าในการส่งมอบพื้นที่ก่อสร้างโครงการคอนโดมิเนียม เราคาดว่ารายได้ใน 3Q62 จะอยู่ที่ 290 ล้านบาท (-30.5% YoY,+6.4% QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงเหลือ 25.4% (26.8% - 2Q19, 20.3%- 3Q18) เนื่องจากมีสัดส่วนของงานที่เน้นใช้แรงงานลดลง เราคาดว่าสัดส่วน SG&A/ยอดขายจะลดลงเล็กน้อย QoQ เหลือ 7.8% (จาก 4.6% ใน 3Q61, 8.3% ใน 2Q62)

มี backlog ก้อนโตรออยู่ข้างหน้าจากโครงการรถไฟความเร็วสูงเชื่อมสามสนามบิน

CP Holding (CPH) ได้ลงนามในสัญญาโครงการนี้ไปเมื่อวันที่ 24 ตุลาคม 2562 และเราคาดว่าจะเริ่มส่งมอบพื้นที่ก่อสร้างได้ใน 2H63 โดยงานเสาเข็มและฐานราก (มูลค่า backlog 1.2 หมื่นล้านบาท) จะเริ่มได้ในปลายปี 2563 เราได้รวมงานหนึ่งสัญญาจากโครงการนี้มูลค่า 1.5 พันล้านบาทเอาไว้ในประมาณการของเรา ภายใต้สมมติฐานว่างานก่อสร้างจะเริ่มได้ใน 4Q63

คงประมาณการกำไรปี 2562-63 เอาไว้เท่าเดิม

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PYLON ใน 9M62 จะคิดเป็น 75.3% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา แต่เราคาดว่าประมาณการกำไรปีนี้ของเรายังมี upside อีก 5-6% ถ้าหากว่า PYLON สามารถเร่งงานก่อสร้างที่ศูนย์การประชุมสิริกิติ์แห่งใหม่ได้ ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q62 จะฟื้นตัวขึ้น QoQ เนื่องจาก คาดว่าอัตราการใช้งานอุปกรณ์เพิ่มขึ้นจาก 18-20 ตัวใน 3Q62 เป็น 25 ตัวใน 4Q62 และ 30 ตัวใน 1Q63 ที่ผ่านมา การประมูลโครงการภาครัฐใหม่ ๆ ล่าช้ากว่ากำหนดเล็กน้อยเนื่องจากพรบ. งบประมาณปี 2563 แต่
อย่างไรก็ตาม ถ้าหากพรบ. ฉบับนี้ผ่านเป็นกฎหมายได้ในเดือนมกราคม 2563 รัฐบาลก็จะสามารถเริ่มเบิกจ่ายงบประมาณได้ในเดือนกุมภาพันธ์ 2563 เราคาดว่าการประมูลโครงการภาครัฐจะไปกระจุกกันอยู่ใน 2H63 โดยโครงการที่ถือเป็น highlight ที่ต้องจับตาในปีหน้าได้แก่โครงการรถไฟฟ้า MRT สายสีส้มตะวันตก, รถไฟฟ้า MRT สายสีแดงเข้ม (รังสิต-ธรรมศาสตร์) และรถไฟฟ้า MRT สายสีม่วงใต้

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2563 ที่ 7.10 บาท อิงจาก PER ที่ 20.0x (PER เฉลี่ยระยะยาว) ทั้งนี้ backlog ในปัจจุบัน (1.56 พันล้านบาท เมื่อปลาย 2Q62) จะทำให้มีรายได้แน่นอน สำหรับประมาณการรายได้ปีนี้ และ 45% ของประมาณการปีหน้าของเรา สำหรับในระยะสั้น เราคิดว่าโอกาสที่จะได้ backlog จากโครงการภาครัฐ (ทางด่วนพระราม III-ดาวคะนองและรถไฟความเร็วสูงไทย-จีน) จะเป็นปัจจัยกระตุ้นหลักใน 4Q62

Risks

ความไม่สงบทางการเมือง, ความล่าช้าในการก่อสร้างและลงทุน, ผลกระทบทางลบจากมาตรการ LTV

อ่านข่าวที่เกี่ยวข้อง

-KGI เปิดตัว 'ติ๊ก เจษฎาภรณ์' พรีเซ็นเตอร์คนแรก

-รีบาวด์ก่อนไซด์เวย์ต่อ

-5ปี 'โครงสร้างพื้นฐาน''พระเอก' ยกฐานะ pylon

-ลงต่อ... ตามปัจจัยต่างประเทศที่เป็นลบเล็กน้อย

แชร์ข่าว :
เพิ่มเพื่อน
เอกสารประกอบ:
Tags: