AAV - ถือ

Event

ประมาณการ 3Q62

lmpact

คาดว่าจะยังคงมีผลขาดทุนสุทธิใน 3Q62F

เราคาดว่าผลประกอบการของ AAV ใน 3Q62 จะยังคงอ่อนแอ โดยยังมีผลขาดทุนสุทธิ 308 ล้านบาทจากขาดทุนสุทธิ 358 ล้านบาทใน 3Q61 และ 482 ล้านบาทใน 2Q62 โดยเราคาดว่าผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักจะยังคงทรงตัว QoQ เนื่องจาก i) เป็นช่วงที่การท่องเที่ยวของไทยแผ่วลงตามฤดูกาล ii) ในช่วงนี้มีการแข่งขันเข้มข้น อย่างไรก็ตาม เราคิดว่าบริษัทไม่น่าจะถูกกระทบจากต้นทุนน้ำมันมากนัก เพราะจากข้อมูลของ Bloomberg ราคาเฉลี่ยของน้ำมันเครื่องบินอยู่ที่ US$75.00/bbl (-12.9% YoY; -1.6% QoQ) ทั้งนี้ จากสถิติการดำเนินงานเบื้องต้นของ AAV ใน 3Q62 จำนวนผู้โดยสารอยู่ที่ 5.28 ล้านคน (+3% YoY) และจำนวนเที่ยวบินอยู่ที่ 36,253 เที่ยว (+3% YoY) ในขณะที่ Load factor ทรงตัว YoY อยู่ที่ 81%

ผลประกอบการ 4Q62 จะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

โดยรวมแล้ว เรายังคงมองลบกับการที่จำนวนนักท่องเที่ยวจีนในปีนี้ฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และการแข่งขันระหว่างสายการบินที่ยังคงเข้มข้นต่อเนื่อง แต่อย่างไรก็ตาม เราคิดว่าผลประกอบการของ AAV น่าจะพลิกมาเป็นกำไรสุทธิได้ใน 4Q62F ซึ่งเป็นไตรมาสที่แข็งแกร่งเป็นลำดับสองในรอบปี เนื่องจาก i) แรงกดดันด้านต้นทุนน้ำมันลดลง ii) การแข่งขันลดลงในหน้าท่องเที่ยว iii) อาจจะขยายฝูงบินในอัตราที่ลดลงในลำดับต่อไป

คงประมาณการปี FY62-63F เอาไว้เท่าเดิม

เมื่ออิงจากประมาณการของเรา AAV จะมีผลขาดทุนสุทธิ 293 ล้านบาทในงวด 9M62F ในขณะที่เราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิในปีนี้ 23 ล้านบาท ซึ่งหมายความว่า AAV จะต้องพลิกมามีกำไรสุทธิ 316 ล้านบาทใน 4Q62 ทั้งนี้ เราคิดว่า AAV จะปรับลดการแข่งขันด้านราคาลง เนื่องจาก i) ส่งผลลบต่อผลการดำเนินงานโดยรวม และ ii) สถานะการเงินแข็งแกร่งกว่าสายการบินอื่น ๆ ทั้งนี้ เรายังคงประมาณการกำไรปี FY62 เอาไว้เท่าเดิม เนื่องจากคาดว่าผลการดำเนินงานใน 4Q จะแข็งแกร่งมากขึ้นกว่า 2 ไตรมาสก่อนหน้าเหมือนทุกปี

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ถือ AAV และให้ราคาเป้าหมายกลางปี 2563 ที่ 3.40 บาท (อิงจากP/BV ที่ 0.95x เท่ากับ -1.5 S.D.)

Risks

เศรษฐกิจถดถอย, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองรอบใหม่ของไทย หรือเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่