KKP - กำไรสุทธิยังเป็นไปตามคาด

KKP - กำไรสุทธิยังเป็นไปตามคาด

ผลประกอบการ 3Q62: ไส้ในดูไม่ดี

Event

กำไรสุทธิของ KKP ใน 3Q62 อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% QoQ และ 4% YoY ดีกว่าประมาณการของเรา 16% และดีกว่า consensus 3% ในขณะที่กำไรสุทธิงวด 9M62 อยู่ที่ 4.6 พันล้านบาท (-6%) คิดเป็น 74% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

lmpact

กำไรจากธุรกิจหลักต่ำกว่าประมาณการของเรา 12%

กำไรที่ดีเกินคาดเป็นเพราะ KKP กลับรายการผลขาดทุนจากการด้อยค่า (ของการลงทุน) มาเป็นรายได้ 268 ล้านบาท และบันทึกกำไรจากการปรับมูลค่าเหมาะสม (ของหนี้สิน) 284 ล้านบาท ซึ่งหากไม่รวมรายการทางบัญชีสองรายการนี้ กำไรจากธุรกิจหลักจะต่ำกว่าประมาณการของเรา 12%

มีผลขาดทุนก้อนโตจากการขายรถที่ยึดมา

ผลขาดทุนจากการขายรถที่ยึดมาเพิ่มขึ้นอย่างมากถึง 434 ล้านบาท (เพิ่มขึ้นจาก 253 ล้านบาทใน 2Q62 และ 221 ล้านบาทใน 3Q62) โดยเราคาดว่าผลขาดทุนดังกล่าวจะเร่งตัวขึ้นใน 4Q62 เนื่องจากซัพพลายของรถยึดที่เข้ามามาก ดังนั้น เราจึงมองว่าผลขาดทุนจากธุรกิจนี้จะเป็นความเสี่ยงต่อแนวโน้มการเติบโตของกำไรในระยะต่อไป

รายได้ดอกเบี้ยพิเศษจากสิทธ์ิเรียกร้องทางการเงิน (financial claim) ช่วยหนุน NII

แม้ว่าสินเชื่อจะไม่โต แต่ NII ยังเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งถึง 11% QoQ และ YoY ใน 3Q62 เนื่องจากมีรายได้ดอกเบี้ยพิเศษ 312 ล้านบาทจากการลงทุนในสิทธ์ิเรียกร้องทางการเงินซึ่งลงบัญชีตามเงินสดรับ

รายได้มิใช่ดอกเบี้ย (non-NII) ลดลง

KKP แทบจะไม่มีกำไรจากการค้าหลักทรัพย์เลยใน 3Q62 โดยอยู่ที่ไม่ถึง 10 ล้าบาทเท่านั้น (จากประมาณ 110 ล้านบาท/ไตรมาสใน 1H62) ในขณะที่ค่าธรรมเนียม IB ก็ยังอ่อนแอ เนื่องจากยังไม่รับรู้ค่าธรรมเนียมจากการทำดีล IPO ขนาดใหญ่ของ AWC ใน 3Q62 แต่จะไปบันทึกใน 4Q62 แทน นอกจากนี้ KKP ก็ยังมีกำไรจากการลงทุนที่ยังไม่ได้รับรู้อีกประมาณ 150 ล้านบาท

คุณภาพสินทรัพย์ดูนิ่งๆ

NPL ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างสม่ำเสมอที่ +2% QoQ และ +2.5% YoY โดยส่วนใหญ่มาจาก NPL ของสินเชื่อ s-SME และสินเชื่อจดจำนองซึ่งเร่งตัวขึ้นใน 3Q62 ในขณะที่ NPL ของสินเชื่อกลุ่มอื่น ๆ ทรงตัว และสัดส่วน NPL ก็ยังทรงตัวอยู่ที่ 110%

Valuation & Action

เราคิดว่าผลประกอบการงวด 3Q62 แสดงให้เห็นถึงความอ่อนแอของพอร์ตการลงทุน และธุรกิจเช่าซื้อในส่วนที่เกี่ยวกับการขายรถที่ยึดมา แต่เนื่องจากเรามองว่ายังมีกำไรจากพอร์ตการลงทุนที่ยังไม่ได้รับรู้และรายได้ค่าธรรมเนียมรออยู่ข้างหน้าอีก ดังนั้นกำไรสุทธิของ KKP น่าจะยังเป็นไปตามคาด

Risks

สินเชื่อชะลอตัว, ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้นอย่างมาก และ ขาดทุนรถยึดที่เพิ่มขึ้น