DTAC - ถือ

Event

DTAC พลิกมามีกำไรสุทธิ 1.8 พันล้านบาทใน 3Q62 จากที่ขาดทุนสุทธิ 921 ล้านบาทใน 3Q61 และโตขึ้น 7% QoQ ซึ่งผลประกอบการออกมาดีกว่าที่ประมาณการของเรา 7% และดีกว่าที่ตลาดคาดการณ์ 5%ทำให้กำไรสุทธิโดยรวมสำหรับงวด 9M62 อยู่ที่ 4.9 พันล้านบาท (+762% YoY)

lmpact

กำไรสุทธิ 3Q62 เพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY

ผลประกอบการที่ออกมาดีกว่าคาดใน 3Q62 เพราะต้นทุนบริการต่ำกว่าที่คาด 3% และมีการกลับรายการผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ 69 ล้านบาท โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะรายได้เพิ่มขึ้น 1.3% QoQ เป็น 2.05 หมื่นล้านบาท ในขณะที่ผลประกอบการที่ดีขึ้น YoY จนพลิกมาเป็นกำไรมาจาก i) รายได้เพิ่มขึ้น 14% YoY และ ii) ต้นทุนการให้บริการลดลง 12% YoY เนื่องจากต้นทุนค่าใช้คลื่นลดลงและต้นทุนค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์ภายใต้สัมปทานที่ทำไว้กับ CAT หมดลงตั้งแต่ 3Q61 ในขณะที่อัตรา
มาร์จิ้นของการขายเครื่องมือถือก็ติดลบน้อยลงจาก -34% ใน 3Q61 เหลือ -23% ใน 3Q62

กำไรใน 4Q62 จะลดลงQoQ 4Q19 แต่เพิ่มขึ้นจากฐานที่ตํ่าใน 4Q61

เราเชื่อว่ากำไรของ DTAC ใน 4Q62 จะลดลง QoQ เนื่องจากต้นทุนค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้นตามการขยายโครงข่าย 4G รวมทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่คาดจะเพิ่มขึ้นจากการจัดกิจกรรมการตลาดในช่วงสิ้นปี แต่อย่างไรก็ตามเราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q62 จะเพิ่มขึ้น YoY จากฐานต่ำใน 4Q61 ซึ่ง DTAC มีการบันทึกค่าใช้จ่ายพิเศษจากการระงับข้อพิพาทกับ CAT ประมาณ 6 พันล้านบาท

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2562-63

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2562-63 เพื่อสะท้อนกำไรงวด 9M62 ซึ่งคิดเป็น 83% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา โดยเราได้ปรับสมมติฐานหลักดังต่อไปนี้ i) ปรับเพิ่มประมาณการรายได้ของทั้งปี 2562 และ 2563 ขึ้นอีก 2% ตามการปรับเพิ่มประมาณการรายได้จากการให้บริการ ii) ปรับเพิ่มประมาณการต้นทุนปี 2562 ขึ้นอีก 0.2% และปี 2563 ขึ้นอีก 0.1% จากการปรับเพิ่มประมาณการต้นทุนการให้บริการอื่น และการปรับลดมาร์จิ้นยอดขายเครื่องมือถือ และ iii) ปรับเพิ่มประมาณการค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารของทั้งปี 2562 และ 2563 ขึ้นอีก 1% ซึ่งหลังจากปรับสมมติฐานดังกล่าวแล้วทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2562-63 ของเราเพิ่มขึ้นจากเดิม 17% และ 15% เป็น 6.5 พันล้านบาทในปี 2562 และ 5.6 พันล้านบาทในปี 2563

Valuation & Action

เมื่ออิงจากประมาณการใหม่ เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2563 ที่ 63 บาท (คำนวณโดยวิธี DCF ใช้ WACC ที่ 10.9%) ซึ่งเหลือ upside จากราคาตลาดอีกไม่มาก ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ "ถือ" DTAC

Risks

รายได้ต่ำกว่าที่คาดไว้, การแข่งขันรุนแรงมากขึ้น

อ่านข่าวที่เกี่ยวข้อง

ดีแทคโชว์ผลประกอบการไตรมาส 3 “โต” เพิ่มขึ้นจากปี

'ดีแทค-ทรู' เตรียมพร้อมโครงข่ายรับประชาชนใน งาน

'ดีแทค'ไตรมาส2/62กำไรสุทธิ 1.69 พันลบ.โต 845

Report & Corporate News (17 ต.ค.62)

'ดีแทค' พลิกขาดทุนปี 61 กว่า 4.3 พันล้าน