TRUE - ถือ

Event

ประมาณการ 3Q62

lmpact

กำไรจากการดำเนินงานใน 3Q62 จะดีขึ้น YoY

เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ TRUE ใน 3Q62 จะอยู่ที่ 228 ล้านบาท (ไม่รวมรายการพิเศษ) ปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก 100 ล้านบาทใน 3Q61 (+127% YoY) แต่ลดลงจาก 408 ล้านบาทใน 2Q62 (-44% QoQ) ปัจจัยสำคัญที่กดดันผลการดำเนินงาน QoQ ได้แก่ i) ค่าเสื่อมราคาปรับตัวเพิ่มขึ้น 7% QoQ ตามการขยายโครงข่าย ii) อัตรากำไรจากการขายเครื่องมือถือติดลบหนักขึ้น QoQ จาก -11% ใน 2Q62 เป็น -15% และ iii) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ปรับตัวสูงขึ้น อย่างไรก็ตามเมื่อเทียบ YoY กำไรจากธุรกิจหลักจะปรับตัวเพิ่มเพิ่มขึ้น จากสัดส่วน SG&A/ยอดขายที่คาดว่าจะลดลงเหลือ 20.3% ใน 3Q62 จาก 24.7% ใน 3Q61

กำไรสุทธิใน 3Q62 จะโตจากรายการพิเศษ

เนื่องจาก TRUE ได้ขายสินทรัพย์บางส่วนมูลค่ารวม 1.567 หมื่นล้านบาทออกไปให้กับ Digital Telecommunications Infrastructure Fund (DIF.BK/DIF TB) ตั้งแต่ปลายเดือนสิงหาคม 2562 ที่ผ่านมา เราจึงคาดว่าบริษัทจะบันทึกกำไรพิเศษ (หลังหักภาษี) จากรายการนี้ประมาณ 6.3 พันล้านบาทใน 3Q62 ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิใน 3Q62 อยู่ที่ 6.5 พันล้านบาท จากกำไรสุทธิ 100 ล้านบาทใน 3Q61 และ 1.1 พันล้านบาทใน 2Q62

แนวโน้มกำไรจากธุรกิจหลักจะดีขึ้นต่อเนื่องใน 4Q62

ถ้าหากผลประกอบการใน 3Q62 เป็นไปตามคาด กำไรจากธุรกิจหลักใน 9M62 จะอยู่ที่ 900 ล้านบาท สูงกว่าประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปีนี้ของเราที่ราว 100 ล้านบาท เราคาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นต่อเนื่องตั้งแต่ 4Q62 เป็นต้นไปเนื่องจากคาดว่ารายได้จะโตจากทั้ง True Online และ True Move H ดังนั้น เราจึงมองว่าประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักของเราในปี 2562-63 ยังคงมี upside อีก (เราคาดว่าปี 2562 บริษัทจะมีกำไรจากธุรกิจหลักราว 100 ล้านบาท และปี 2563 จะมีผลขาดทุนจากธุรกิจหลักราว 3.5
พันล้านบาท)

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ถือ และให้ราคาเป้าหมาย 1H63 ที่ 6.15 บาท (DCF ใช้ WACC ที่ 8.8%) แม้ว่าจะยังเหลือ upside จากราคาตลาดอีกถึง 16% เพราะเรามองว่ายังมี downside จากการบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ใน 2H62 ซึ่งจะเป็นตัวกดดันผลประกอบการ

Risks

การแข่งขันรุนแรงขึ้น และความเสี่ยงจากกรณีพิพาทกับหน่วยงานของรัฐ