GLOBAL - ถือ

Event

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ GLOBAL ใน 3Q62 จะอยู่ที่ 337 ล้านบาท (-24% YoY และ -35% QoQ) เนื่องจาก SSSG อ่อนแอเพราะผลกระทบจากพายุสองลูก (Podul และ Kajiki), อัตรากำไรขั้นต้นลดลง เนื่องจากราคาเหล็กลดลง, และสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นจากการขยายสาขา ซึ่งจะส่งผลให้กำไรสุทธิงวด 9M62 อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (-12% YoY) คิดเป็น 72% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

lmpact

SSSG อ่อนแอจากพายุ

เราคาดว่า SSSG ของ GLOBAL ใน 3Q62 จะอ่อนแออยู่ที่ -3.0% เพราะถูกกระทบจากพายุสองลูก (Podul และ Kajiki) ในเดือนสิงหาคม-กันยายน ทั้งนี้ บริษัทมีสาขา 8 แห่งที่ตั้งอยู่ในจังหวัดที่ถูกกระทบจากน้ำท่วมใน 3Q62 (Figure 4) เราคาดว่าบริษัทจะเปิ ดสาขาใหม่อีกสองแห่งจากเป้า 5 สาขาในไตรมาสนี้ ซึ่งจะทำให้จำนวนสาขาเมื่อสิ้นงวด 3Q62 อยู่ที่ 63 สาขา

อัตรากำไรขั้นต้นลดลง ขณะที่สัดสว่น SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้น

เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงเหลือ 19.4% ใน 3Q62 (จาก 19.6% ใน 2Q62) หลังจากที่ดัชนีราคาเหล็กลดลง 4.5% QoQ เหลือ 91.7 ซึ่งทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 9M62 อยู่ที่ 19.3% จากสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 19.5% ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะเพิ่มขึ้นเป็น 15.7% (จาก 13.8% ใน 2Q62) เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายในการเปิดสาขาใหม่

คาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาสสุดท้ายของปีนี้

เนื่องจากบริษัทมีสาขามากกว่าคู่แข่ง (25 สาขาในภาคอีสาน และ 8 สาขาในจังหวัดที่ถูกกระทบจากน้ำท่วม) เราจึงคาดว่าโมเมนตั้มของกำไรน่าจะเร่งขึ้นในไตรมาสที่สี่จากอุปสงค์ที่อั้นมาจากช่วงก่อนหน้าเพื่อซ่อมแซมอาคารที่เสียหายจากน้ำท่วม ทั้งนี้ เมื่ออิงจากข้อมูลปี 2555 ที่เกิดมหาอุทกภัย SSSG ของ GLOBAL เพิ่มขึ้นเป็น 7.5% โดยเฉลี่ยหลังน้ำท่วม (Figure 7) ดังนั้น เราจึงคาดว่าผลประกอบการในไตรมาสที่สี่น่าจะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" GLOBAL และให้ราคาเป้าหมาย DCF 1H63 ที่ 16.30 บาท โดยใช้ WACC ที่ 7.2%, risk-free ที่ 3.1% และ terminal growth ที่ 3.0% ราคาหุ้นอาจมีความเสี่ยงขาลงจากผลประกอบการที่อ่อนแอ ซึ่งอาจมีโอกาสเข้าเก็งกำไร จากปัจจุบันที่ราคาหุ้นมี upside จากราคาเป้ าหมายที่ 6.5% จากแนวโน้มกำไรที่ดีขึ้นใน 4Q62 ทั้งนี้ SSSG ที่เพิ่มขึ้นทุก ๆ 1% จะทำให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 1.2% ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นทุก ๆ 1% จะทำให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นถึง ~12%

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัว, เปิดสาขาใหม่ได้น้อยกว่าแผนที่วางไว้, ราคาสินค้าเกษตรตกต่ำ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าคงคลังเพิ่มขึ้น