INTUCH - ซื้อ

Event

ประมาณการ 3Q62

lmpact

ส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก ADVANC จะหนุนให้กำไร 3Q62 โตทั้ง QoQ และ YoY

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ INTUCH ใน 3Q62 จะอยู่ที่ 3.5 พันล้านบาท (+20% QoQ, +31% YoY) เราคาดว่ากำไรที่เพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY จะเป็นผลมาจากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจมือถือ (ADVANC.BK/ADVANC TB)* ซึ่งคาดว่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งใน 3Q62 เนื่องจาก i) รายได้ค่าบริการเพิ่มขึ้นหลังจากที่แพ็คเก็จเน็ตไม่อั้น ด้วยความเร็วคงที่ของลูกค้าส่วนใหญ่สิ้นสุดลงใน 3Q62 และ ii) ประหยัดต้นทุนค่าเช่าอุปกรณ์ไปได้ประมาณ 700 ล้านบาทใน 3Q62 หลังจากทำข้อตกลงระงับข้อพิพาทกับ บมจ. ทีโอที. (TOT) ไปในเดือนกันยายน 2562 ในขณะเดียวกัน ธุรกิจดาวเทียม (THCOM.BK/THCOM TB) ก็น่าจะยังคงส่งผลขาดทุนมาที่ INTUCH อีก 43 ล้านบาท จากที่ขาดทุน 54 ล้านบาทใน 2Q62 และกำไร 43 ล้านบาทใน 3Q61

คาดว่ากำไรจะเติบโตต่อเนื่อง YoY ใน 4Q62 – 2563

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ INTUCH ใน 4Q62 จะลดลง QoQ เพราะคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC จะลดลงเนื่องจาก ใน 3Q62 ADVANC มีกำไรพิเศษ (หลังหักภาษี) ประมาณ 223 ล้านบาท แต่กำไรของ INTUCH จะเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับฐานที่ต่ำใน 4Q61 ซึ่งมีการรับรู้ผลขาดทุนพิเศษจาก THCOM จากการบันทึกการด้อยค่าของดาวเทียม สำหรับในปี 2563 เราคาดว่ากำไรจะโตตามส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก ADVANC เนื่องจาก i) รายได้ค่าบริการเพิ่มขึ้น และ ii) รับรู้ผลประโยชน์เต็มปีจากต้นทุนค่าเช่าอุปกรณ์ที่ลดลง

ปรับประมาณการกำไรปี 2562-63 ตามการปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ ADVANC

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2562-63 ของ INTUCH เพื่อให้สอดคล้องกับที่ปรับประมาณการกำไรของ ADVANC ไปก่อนหน้านี้ จากการที่ ADVANC สามารถประหยัดต้นทุนค่าเช่าอุปกรณ์ไปได้หลังจากทำข้อตกลงระงับข้อพิพาทกับ TOT ทั้งนี้ สมมติฐานสำคัญที่เปลี่ยนแปลงไปก็คือเราได้ปรับเพิ่มประมาณการส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ในปี 2562-63 ขึ้นอีก 3% - 5% ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2562-63 ของ INTUCH สูงขึ้นจากเดิม 6% - 7% เป็น 1.32 หมื่นล้านบาทในปี 2562 และ 1.42 หมื่นล้านบาทในปี 2563

Valuation & Action

เมื่ออิงจากประมาณการใหม่ของเรา ทำให้ราคาเป้าหมาย 1H63 ของเราขยับเพิ่มขึ้นจาก 77.75 บาท เป็น 80.50 บาท (คำนวณโดยวิธี SOTP อิงจากราคาเป้ าหมาย 1H63 ของ ADVANC ที่ 265 บาท และของ THCOM ที่ 5.90 บาท) ถึงแม้ว่าเราน่าจะต้องปรับลดราคาเป้ าหมายของ THCOM ลงหลังการประกาศงบ 3Q62 แต่เราก็มองว่ามี downside สำหรับ INTUCH ไม่มาก หรือราว 0.1% - 0.2% เท่านั้น ดังนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" INTUCH

Risks

ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ต่ำเกินคาด