DTAC - ถือ

Event

ประมาณการ 3Q62

lmpact

คาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q62 จะทรงตัว QoQ แต่พลิกฟื้น YoY

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ DTAC ใน 3Q62 จะอยู่ที่ 1.64 พันล้านบาท ลดลง 3% QoQ แต่ฟื้นตัวจากที่เคยขาดทุนสุทธิ 928 ล้านบาทใน 3Q61 ถึงแม้เราจะคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ เป็น 2.05 หมื่นล้านบาท (+1% QoQ) แต่คาดจะถูกหักล้างไปกับต้นทุนที่เพิ่มขึ้น (+1% QoQ) รวมทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น (+3% QoQ) ในขณะเดียวกันเราคาดว่าผลประกอบการจะพลิกมาเป็นกำไร YoY ได้เนื่องจาก i) รายได้เพิ่มขึ้น 14% YoY ii) ต้นทุนลดลง 7% YoY หลังจากที่สิ้นสุดสัมปทานเดิม
กับ บมจ. กสท โทรคมนาคม (CAT) ไปเมื่อ 3Q61 iii) ไม่มีรายการพิเศษเหมือนใน 3Q61 ซึ่ง DTACบันทึกค่าใช้จ่ายพิเศษ (หลังภาษี) รวม 952 ล้านบาท

กำไรใน 4Q62 จะเพิ่มขึ้น YoY จากฐานที่ตํ่าใน 4Q61

ถึงแม้เราจะคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น QoQ ใน 4Q62 จากปัจจัยฤดูกาล แต่รายได้ที่เพิ่มขึ้นก็จะถูกหักล้างไปกับค่าตัดจำหน่าย บวกกับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้นตามจำนวนกิจกรรมส่งเสริมการตลาดช่วงส่งท้ายปี แต่เมื่อเทียบ YoY เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q62 จะดีขึ้นจาก 4Q61 ซึ่งเป็นไตรมาสที่ DTAC รับรู้ค่าใช้จ่ายพิเศษประมาณ 6 พันล้านบาท จากการระงับข้อพิพาทบางส่วนกับ CAT ส่วนในปี 2563 เราคาดว่ากำไรจะยังถูกกดดันจากต้นทุน รวมทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ไม่น่าจะลดลงได้อีกเมื่อเทียบกับปัจจุบันที่ต่ำอยู่แล้ว บวกกับจะมีค่าใช้จ่ายจากคลื่น 700 MHz เข้ามาตั้งแต่ 4Q63

คงประมาณการกำไรปี 2562-63 เอาไว้ตามเดิม

ถึงแม้ว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 9M62 จะคิดเป็น 79% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา แต่เรามองว่าประมาณการกำไรปีนี้ของเรามี upside อีกเพียง 1% - 2% เพราะเราเชื่อว่ารายได้ที่เพิ่มขึ้นใน 4Q62 จะถูกหักล้างโดยต้นทุน รวมทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้นเช่นเดียวกับใน 3Q62 เรายังคงประมาณการกำไรหลักในปี 2562 เอาไว้ที่ 5.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 78% YoY จากปี 2561 ซึ่งบริษัทยังมีภาระต้นทุนตามสัมปทานเดิมต่อเนื่องมาจนถึง 3Q61 ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2563 จะลดลง 22% YoY เหลือ 4.6 พันล้านบาท เนื่องจากต้นทุนและค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น รวมทั้งค่าใช้จ่ายคลื่น 5G

Valuation & Action

เรายังคงราคาเป้าหมาย 1H63 ไว้ที่ 59 บาท (DCF, ใช้ WACC ที่ 10.9%) ซึ่งเหลือ upside จากราคาตลาดอีกไม่มาก ดังนั้น เราจึงคงคำแนะนำ ถือ DTAC

Risks

รายได้ต่ำเกินคาด, การแข่งขันรุนแรงมากขึ้น

อ่านข่าวที่เกี่ยวข้อง

-KGI เปิดตัว 'ติ๊ก เจษฎาภรณ์' พรีเซ็นเตอร์คนแรก
-ข้อมูล Warrant (17 ก.ย.62)
-กลยุทธ์การลงทุน (16 ส.ค.62)
-Daily Gold Futures (23 ก.ย.62)