ARROW - ซื้อ

ต้นทุนวัตถุดิบเหล็กลดหนุนผลประกอบการ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

Ø รายงานกำไรสุทธิ 2Q19 เติบโตโดดเด่น +27.5%QoQ และ +101.2%YoY

รายได้จากการดำเนินงาน 2Q19 อยู่ที่ระดับ 373.5 ล้านบาท เติบโต +3.0%QoQ และ +20.7%YoY โดยนับเป็นรายได้ไตรมาส 2 ที่สูงสุดตั้งแต่เข้าตลาด จากโครงการก่อสร้างของทั้งภาครัฐและเอกชนที่ขยายตัวต่อเนื่อง ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น ปรับตัวดีขึ้นอย่างชัดเจน จาก 20.1% ใน 1Q19 เป็น 29.1% เนื่องจากราคาต้นทุนเหล็กที่ปรับตัวลดลง ผนวกกับได้อานิสงส์จากการแข็งค่าของเงินบาท แม้จะมีการตั้งสำรองหนี้สูญจากการที่ดีลเลอร์ประสบปัญหาราว 3 ล้านบาท ผลประกอบการ 2Q19 ยังเติบโตโดดเด่น โดยรายงานกำไรสุทธิเท่ากับ 54.3 ล้านบาท (ดีกว่าประมาณการราวของเรา +38.5% ) เพิ่มขึ้น +27.5%QoQ และ +101.2%YoY

Ø Backlog สูงหนุนกำไรปีนี้เติบโตราว 15.5%YoY

กำไรสุทธิงวด 1H19 อยู่ที่ 96.8 ล้านบาท คิดเป็น 54.5% ของประมาณการทั้งปี โดยคาดว่าผลประกอบการ 2H19 ถึงปี 20 ยังเติบโตได้ดีตามต้นทุนวัตถุดิบเหล็กที่ยังทรงตัวอยู่ในระดับต่ำที่ 21-24 บาท/กก. จาก 25-27 บาท/กก. ในช่วงต้นปี โดยปัจจุบันบริษัทมีสต็อกเหล็กราว 4-5 พันตัน ประกอบกับการทยอยรับรู้รายได้จากยอด Backlog ที่อยู่ในระดับสูงราว 1.1 พันล้านบาท และงานใหม่ที่อยู่ระหว่างรอผลประมูล เช่น งานท่อร้อยสายไฟโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพู-สายสีเหลือง และงาน Subcontract ท่อร้อยสายไฟใต้ดินจากบริษัทพันธมิตร ซึ่งคาดว่าจะรู้ผลช่วงปลายปีนี้ เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 19-20 ไว้ที่ระดับ 177.4 ล้านบาท และ 187.6 ล้านบาท เติบโต +15.5%YoY และ +5.7%YoY

Ø คงแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมปี 19 เท่ากับ 10.50 บาท

ผลประกอบการของบริษัทได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในช่วงปีที่ผ่านมา และทยอยฟื้นตัวขึ้น โดยเห็นได้จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวดีขึ้น จากราคาเหล็กในตลาดโลกที่ลดลง เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเหมาะสมอิง PER ที่ 15 เท่า ได้ราคาเหมาะสมปี 19 เท่ากับ 10.50 บาท ยังมี Upside จากราคาปัจจุบันราว 13.5%

ความเสี่ยง