CENTEL - ถือ

Event

อัพเดตข้อมูลบริษัท

lmpact

การปรับปรุงโรงแรมหลักจะฉุด EBITDA ใน 2H62-2563F

CENTEL มีแผนจะปรับปรุงโรงแรมในเครือสามแห่งในช่วง 2H62-2563 ได้แก่ i) Centara Grand at Central World ii) Centara Grand สมุยและ iii) Centara Grand Resort & Villas หัวหิน เราคาดว่าการปรับปรุงโรงแรมดังกล่าวจะส่งผลกระทบกับ EBITDA ของ CENTEL 114 ล้านบาทในปี 2562F และ 166 ล้านบาทในปี 2563F คิดเป็นค่าเสียโอกาสสำหรับอัตราการเติบโตของ EBITDA ปีละ 2-3% ในอีกสองปีข้างหน้า ซึ่งอาจจะทำให้อัตราการเติบโตของกำไร CENTEL underperform หุ้นอื่นในกลุ่มชั่วคราว

RevPar จะยังคงถูกกดดันต่อไปในปี 2563F

เราคาดว่า RevPar จะยังคงถูกกดดันต่อไปในปี 2563F และลดลง 4% YoY เหลือ 3,297 บาท เนื่องจาก i) อุปทานโรงแรมโตแรงสุดในรอบหลายปี (+10% YoY) แซงหน้าอัตราการเติบโตของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติ (+6% YoY) และ ii) การปรับปรุงโรงแรมในเครือตามแผน

ยังไม่เห็นสัญญาณการฟื้นตัวอย่างชัดเจนของธุรกิจร้านอาหาร

จากการตรวจสอบล่าสุดของเราพบว่า same-store-sales growth (SSSG) ในเดือนกรกฎาคมถึงสิงหาคม 2562 ยังติดลบอยู่ โดยลดลงถึงเกือบ 8% YoY (2Q62 ลดลง 3.6%) เรายังมองไม่เห็นสัญญาณการฟื้นตัวในอนาคตอันใกล้เนื่องจาก i) การแข่งขันที่ดุเดือด และ ii) ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภค (CCI) ทำสถิติต่ำสุดในรอบ 33 เดือนเมื่อเดือนสิงหาคม 2562 ที่ 73.6 โดย CCI เป็นหนึ่งในดัชนีชี้นำที่เราใช้เนื่องจากเป็นดัชนีที่มีสหสัมพันธ์กับ SSSG ของ CENTEL ที่ 40%

มีความเสี่ยงที่จะถูก consensus ปรับลดประมาณการกำไรลงอีก

กำไรสุทธิใน 1H62 ลดลง 17% YoY ในขณะที่ consensus คาดว่ากำไรสุทธิปีนี้จะทรงตัว YoY ซึ่งหมายความว่ากำไรสุทธิในครึ่งหลังของปีจะต้องโตถึง 28% YoY ดังนั้น เราจึงมองว่า CENTEL มีความเสี่ยงที่ consensus จะปรับลดประมาณการกำไรลงอีกมากกว่า 10%

คงคำแนะนำถือ

เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2562/63F ลง 2.9%/1.9% ถึงแม้ว่าราคาหุ้นจะลดลงมาแล้วถึงเกือบ 15% YTD แต่แนวโน้มธุรกิจของ CENTEL ใน 2H62-2563 ก็ดูด้อยกว่าเพื่อน  ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ถือ และให้ราคาเป้าหมายที่ 38 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2020F ที่ 12.7x เท่ากับค่าเฉลี่ยห้าปีย้อนหลัง -0.5 S.D.

Risks

SSSG ฟื้นตัวช้า และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำเกินคาด