TNP - ซื้อ

2H62 โตแกร่ง เข้าสู่ High Season + มาตรการรัฐช่วยหนุน

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

TNP ผู้ประกอบธุรกิจค้าปลีกและค้าส่งสินค้าอุปโภคบริโภค ภายใต้ชื่อ “ธนพิริยะ” ปัจจุบันมีสาขาทั้งหมด 25 สาขา แบ่งเป็น สาขาค้าปลีก 24 สาขา และสาขาค้าส่ง 1 สาขา ซึ่งกว่า 90% ตั้งอยู่ในจังหวัดเชียงราย และกำลังมีแผนขยายสาขาในจังหวัดพะเยา และจังหวัดเชียงใหม่ ทั้งนี้ บริษัทมีข้อได้เปรียบกว่าคู่แข่งจากทำเลที่ตั้งที่มีศักยภาพ อยู่ในย่านชุมชน และติดถนนสายสำคัญ โดยเน้นกลุ่มลูกค้าอาศัยอยู่ในบริเวณที่ใกล้เคียง และลูกค้าผู้ประกอบธุรกิจร้านค้าปลีก เป็นหลัก
รายงานกำไร 2Q62 เท่ากับ 9 ลบ. (+50.4%YoY +31.4%QoQ) : ณ สิ้นไตรมาส 2 มีจำนวนสาขาทั้งหมด 25 สาขา เทียบกับ 1Q62 และ 2Q61 มีสาขาทั้งหมด 24 และ 20 สาขา ตามลำดับ นอกจากนี้ บริษัทยังได้รับอานิสงส์จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐ ทำให้มีการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) อยู่ที่ระดับ 3.5% เทียบกับ 1Q62 และ 2Q61 อยู่ที่ระดับ -4% และ 0.4% ตามลำดับ และส่งผลให้ %GPM ปรับดีขึ้นมาที่ระดับ 14.3% จาก 1Q62 และ 2Q61 อยู่ที่ระดับ 13.8% และ 13.6% ตามลำดับ
แนวโน้มครึ่งปีหลังโตแกร่งกว่าครึ่งปีแรก : เราคาดว่าแนวโน้มผลประกอบการในช่วง 2H62 จะเติบโตดีกว่า 1H62 จากการเข้าสู่ช่วงไฮซีซั่นของธุรกิจ ประกอบกับได้แรงหนุนจากการเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีกทั้งหมดราว 4 สาขา สู่ทั้งหมด 29 สาขา ณ สิ้นปี ซึ่งเป็นแผนของบริษัทที่จะเปิดสาขาเพิ่มทั้งหมดในปีนี้ 5 สาขา โดยเปิดไปแล้ว 1 สาขา เมื่อไตรมาสที่ผ่านมา นอกจากนี้ บริษัทยังได้รับอานิสงส์ต่อเนื่องจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ อาทิ บัตรสวัสดิการสำหรับผู้มีรายได้น้อยที่ขยายเวลาเพิ่มอีก 2 เดือน (ส.ค.-ก.ย 62) และมาตรการส่งเสริมการท่องเที่ยวนอกถิ่นที่อยู่อาศัย ส่งผลให้เราคาดการณ์รายได้และกำไร 3Q62 ราว 520 ลบ. (+18%YoY, +3%QoQ) และ 22 ลบ. (+42%YoY, 6%QoQ) ตามลำดับ พร้อมกับคาดการณ์รายได้และกำไรทั้งปี 62 ราว 2,038 ลบ. +15% และ 82 ลบ. +26% ตามลำดับ ทั้งนี้ 1H62 บริษัทมีกำไรเท่ากับ8 ลบ. +24%YoY และคิดเป็น 44% ของประมาณการกำไรทั้งปี 62
เริ่มต้นด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 2.56 บาท : ปัจจุบัน PE อยู่ที่ระดับ 21 เท่า ขณะที่เราประเมินราคาเหมาะสมด้วยวิธี Prospective PE ณ ระดับ ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 2 ปี ที่ 25 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมที่ 31 เท่า และประเมินกำไรต่อหุ้นปี 62 ราว 0.10 บาทต่อหุ้น คำนวณเป็นราคาเหมาะสมเท่ากับ 2.56 บาท ซึ่งมีอัพไซต์จากราคาปัจจุบัน จึงเริ่มต้นด้วยคำแนะนำ “ซื้อ”