M - ถือ

Event

ประชุมนักวิเคราะห์และปรับประมาณการ

lmpact

SSSG อาจจะพลิกมาเป็นลบ โดยการขยายสาขาน่าจะช้ากว่าแผนที่วางไว้

อัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ใน 2Q62 ของร้านสุกี้ MK อยู่ที่ 2% และของร้านยาโยอิอยู่ที่ -3% ทำให้ SSSG ใน 1H62 อยู่ที่ 2% และ -1% ตามลำดับ ทั้งนี้ บริษัทให้มุมมองว่า SSSG อาจจะลดลงในเดือนกรกฎาคม 2562 (MK -5% และ ยาโยอิ -10%) ซึ่งเราเชื่อว่าเป็นภาพสะท้อนของการแข่งขันที่สูงขึ้นจากแนวโน้มธุรกิจส่งอาหารที่ได้รับความนิยมเพิ่มขึ้นและการบริโภคในประเทศที่อ่อนตัวลง ในทำนองเดียวกัน M ก็ปรับลดเป้ าการขยายสาขาในปีนี้ลงเหลือร้านสุกี้ MK 17 สาขา ร้านยาโยอิ 15 สาขา และร้านอาหารอื่นๆ อีก 6 สาขา จากเดิมที่ตั้งเป้าไว้ 20:20:10 สาขา ซึ่งเป็นผลมาจากการที่ศูนย์การค้าขยายตัวช้ากว่าที่คาดไว้ ทั้งนี้ ใน 1H62 M เปิดร้านสุกี้ MK ใหม่ไปแล้ว 6 สาขา ร้านยาโยอิ 5 สาขา และร้านอาหารอื่น ๆ อีก 4 สาขา

บริษัทในเครือยังไม่น่าจะทำกำไรให้ M

M ให้รายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับผลขาดทุนจากบริษัทร่วม 24 ล้านบาทใน 2Q62 ว่าประมาณ 85% ของผลขาดทุนของ Plenus and MK Pte (PMK) (20 ล้านบาท) มาจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ และหนี้สงสัยจะสูญที่เกี่ยวกับการขายกิจการร้านอาหารยาโยอิในประเทศมาเลเซีย ในขณะเดียวกัน M-Senko Logistics (MSL) ซึ่งส่งผลขาดทุนมาที่ M 4 ล้านบาทใน 2Q62 ก็ยังอยู่ระหว่างการก่อสร้างโกดังสินค้าใหม่ ซึ่งกำหนดจะเปิดใช้งานในเดือนตุลาคม 2562 และน่าจะยังไม่สามารถทำกำไรให้ M ได้ในปีนี้

ปรับประมาณการเพื่อสะท้อน SSSG และจำนวนสาขาใหม่ที่ลดลงจากเดิม

เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2562-64 ลง 4.2%-5.1% จากการปรับประมาณการยอดขาย และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือลง โดยเราปรับลดประมาณการยอดขายลง 2.7%-4.6% ภายใต้สมมติฐาน SSSG ของร้านสุกี้ MK และร้านยาโยอิในปีนี้ที่ 0.7%/-1.8% และในปี 2563-64 ที่ 1.0%/2.0% เรายังได้ปรับสมมติฐานการขยายสาขาปีนี้ให้เป็นไปตามเป้าใหม่ของ M ด้วย นอกจากนี้ เรายังปรับประมาณการผลขาดทุนจากบริษัทในเครือปีนี้เพิ่มขึ้นเป็น 26 ล้านบาทจากเดิมที่ 12 ล้านบาทด้วย

Valuation & Action

เมื่ออิงจากประมาณการกำไรใหม่ เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายกลางปี 2563 ที่ 78.00 บาท ลดลงจากเดิมที่ 78.50 บาท เรายังคงคำแนะนำ ถือ และแนะนำให้นักลงทุนถือหุ้นเพื่อรอรับปันผลที่คิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 3.6%

Risks

SSSG ต่ำเกินคาด, ขยายสาขาได้ช้ากว่าที่คาดไว้, และผลขาดทุนจากบริษัทร่วมสูงเกินคาด