M - ถือ

M - ถือ

ผลประกอบการ 2Q62: บริษัทในเครือฉุดผลประกอบการเล็กน้อย

Event

กำไรสุทธิของ M ใน 2Q62 อยู่ที่ 689 ล้านบาท (+4.4% YoY, -3.0% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเร 5.9% และต่ำกว่า consensus 4.3% เนื่องจากมีผลขาดทุนจากบริษัทในเครือมากเกินคาด และค่าใช้จ่าย SG&A สูงกว่าที่คาดไว้ ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1H62 คิดเป็น 47% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา  นอกจากนี้ M ยังประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 1.3 บาท/หุ้น สำหรับผลการดำเนินงานงวด 1H62 คิดเป็น payout ratio ที่ 86% และอัตราผลตอบแทน 1.7% โดยกำหนดขึ้น XD วันที่ 26 สิงหาคม 2562

lmpact

รายได้ยังอยู่ในขาขึ้น

หลังจากที่รายได้ทำสถิติสูงสุดไปใน 1Q62 รายได้รวมของ M ยังคงโตต่อเนื่องเป็น 4.5 พันล้านบาทใน2Q62 (+5.2% YoY, +2.7% QoQ) โดยรายได้เพิ่มขึ้น YoY เนื่องจากมีการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง และอัตราการเติบโตยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของร้านสุกี้ที่น่าจะเป็นบวก ในขณะที่รายได้ที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะมีวันหยุดมากขึ้น ทั้งนี้ GPM ใน 2Q62 เพิ่มขึ้นเป็น 69.0% ใน 2Q62 จาก 68.5% ใน 2Q61 เนื่องจากมีการปรับขึ้นราคาอาหารในเมนูเมื่อปลายปี 2561 นอกจากนี้ สัดส่วน SG&A ต่อรายได้ก็เพิ่มขึ้นเป็น 52.4% ใน 2Q62 จาก 51.0% ใน 1Q62 เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับการเปลี่ยนเครื่องแบบพนักงาน

ผลขาดทุนจากบริษัทในเครือสูงขึ้น

M มีผลขาดทุนจากบริษัทร่วม 24 ล้านบาทใน 2Q62 เพิ่มขึ้นจากขาดทุนแค่ 1 ล้านบาทใน 2Q61 และ 2 ล้านบาทใน 1Q62 สูงกว่าที่เราคาดไว้ว่าจะขาดทุน 4 ล้านบาท โดยผลขาดทุนส่วนใหญ่มาจาก Plenus and MK Pte (PMK) ซึ่งส่งผลขาดทุนมาที่ M ถึง 20 ล้านบาท ในขณะที่ M-Senko Logistics (MSL)  ส่งผลขาดทุนมาที่บริษัท 4 ล้านบาท นอกจากนี้ เมื่อวันที่ 13 สิงหาคม 2562 คณะกรรมการของ M ได้อนุมัติให้ลงทุนเพิ่มอีก 224 ล้านบาทใน MSL ซึ่งหลังทำธุรกรรมเสร็จเรียบร้อย M จะรักษาสัดส่วนการถือหุ้นเอาไว้เท่าเดิมที่ 49.7%

การขยายสาขาเชิงรุกจะเป็ นปัจจัยสำคัญที่หนุนให้กำไรดีขึ้นใน 2H62

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ M จะดีขึ้นใน 2H62 จากการขยายสาขาตามแผน โดยเราคาดว่า M จะเปิดร้านอาหารเพิ่มขึ้นอีกใน 2H62 ให้ได้ตามเป้าปีนี้ที่จะเปิดร้าน MK เพิ่มอีก 20 ร้าน (เปิดไปแล้ว 6 ร้านใน1H62) และร้านยาโยอิเพิ่มอีก 20 ร้าน (เปิดไปแล้ว 5 ร้านใน 1H62)

Valuation & action

เรายังคงแนะนำให้ ถือ M โดยคงราคาเป้าหมาย DCF เอาไว้ที่ 78.50 บาท เราแนะนำให้นักลงทุนถือ M เพื่อรอรับเงินปันผล

Risks

Upside จะมาจากการที่บริษัทสามารถขยายสาขาได้เร็วเกินคาด และ SSSG ดีกว่าที่คาดไว้ ในขณะที่ downside จะมาจากการที่ราคาวัตถุดิบแพงขึ้น และ ผลขาดทุนจากบริษัทร่วมสูงเกินคาด