CENTEL downside อีกประมาณ 5-7%

Event

กำไรสุทธิของ CENTEL ใน 2Q62 อยู่ที่ 232 ล้านบาท (-72% QoQ, -37% YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 29% และต่ำกว่าประมาณของตลาดรวม 35% เนื่องจากกำไรของธุรกิจโรงแรมลดลงอย่างมาก แต่หากไม่รวมค่าใช้จ่ายพิเศษจากการตั้งสำรองผลประโยชน์เกษียณอายุพนักงาน 57 ล้านบาท กำไรจากธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 280 ล้านบาท (-25% YoY) ทั้งนี้ กำไรสุทธิ 1H62 อยู่ที่ 1.0 พันล้านบาท (-16% YoY)คิดเป็น 55% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

lmpact

กำไรจากธุรกิจโรงแรมลดลง -39% YoY

กำไรหลักจากธุรกิจโรงแรม (ไม่รวมค่าใช้จ่ายพิเศษจากการตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงานเกษียณ) อยู่ที่ 105 ล้านบาท (-39% YoY) โดยรายได้จากธุรกิจโรงแรมลดลงประมาณ 7% YoY ใน 2Q62 เนื่องจากอัตราการเข้าพัก (occupancy rate) ลดลงอย่างมากถึง 7% (กรุงเทพ -6%, นอกกรุงเทพ -8%, มัลดีฟส์ +1.6%) ในขณะที่อัตราค่าห้องพักเพิ่มขึ้น 2% ส่งผลให้รายได้/ห้องพักเฉลี่ย (Revpar) ลดลงประมาณ 6%YoY ใน 2Q62 ทั้งนี้ occupancy rate ที่ดีขึ้นของโรงแรมที่มัลดีฟส์มาจากการลดอัตราค่าห้องพักลง
ประมาณ 6% เมื่อเทียบเป็นสกุลบาท (>10% ในสกุล USD)

กำไรของธุรกิจร้านอาหารลดในอัตราที่ชะลอลง.-7% YoY

กำไรหลักจากธุรกิจร้านอาหาร (ไม่รวมค่าใช้จ่ายพิเศษจากการตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงานเกษียณ)อยู่ที่ 184 ล้านบาท (-7% YoY) โดย SSSG ใน 2Q62 ลดลงน้อยเกินคาดที่ -1.8% YoY จาก -3.8% YoY ใน 1Q62 ในขณะที่ TSSG เพิ่มขึ้น 5.7% YoY จากการขยายสาขาเพิ่มอีก 4 ร้าน QoQ และ 99 ร้าน YoY ซึ่งส่วนใหญ่เป็นร้าน KFC และ Mister Donut

...แต่มาร์จิ้นของธุรกิจร้านอาหารกลับลดลง

ถึงแม้ว่าธุรกิจอาหารของ CENTEL จะดีขึ้นใน 2Q62 แต่มาร์จิ้น กลับลดลงอย่างมาก โดยอัตรากำไรขั้นต้น(GPM) ยังคงต่ำอยู่ที่ 51.5% (-90bps YoY) และ EBITDA margin ก็อยู่ที่ 11.3% (-170bps YoY) ซึ่งเตาะแตะอยู่ในระดับนี้มาสามไตรมาสติดกันแล้ว ดังนั้น จึงเท่ากับว่าผลการดำเนินงานของธุรกิจร้านอาหารที่ดีขึ้นต้องแลกมาด้วยต้นทุนการตลาดที่เพิ่มขึ้น

Valuation & Action

เนื่องจากครึ่งหลังของปีเป็นช่วง low season และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติก็ยังมีความเสี่ยงที่จะลดลง ดังนั้น เราจึงมองว่าประมาณการกำไรปี 2562/63 และราคาเป้าหมายของเรายังมี downside อีกประมาณ 5-7%