BDMS - ซื้อ

Event

ผลประกอบการ 2Q62

lmpact

ผลการดำเนินงานใน 2Q62 ไม่น่าตื่นเต้น

กำไรสุทธิของ BDMS ใน 2Q62 อยู่ที่ 1.87 พันล้านบาท (-8.7% YoY, -77.9% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเราและ consensus 10% แต่หากไม่รวมกำไรพิเศษจากการขายหุ้น Ramkhamhaeng Hospital Plc (RAM.BK/RAM TB) และค่าใช้จ่ายผลประโยชน์พนักงานใน 1Q62 กำไรปกติจะลดลง 8.7% YoY และ 11.2% QoQ ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 2Q62 และ 1H62 คิดเป็น 11.6% และ 64.3% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 1.602 หมื่นล้านบาท โดยรายได้จากธุรกิจโรงพยาบาลใน 2Q62 อยู่ที่ 1.87 หมื่นล้านบาท (+6.6% YoY, -5.6% QoQ) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลงทั้ง YoY และ QoQ เหลือ 262 ล้านบาท ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นของ BDMS ลดลงมาอยู่ที่ 30.4% จาก 30.6% ใน 2Q61 และ 31.8% ใน 1Q62 โดยรวมแล้วผลการดำเนินงานใน 2Q62 ไม่น่าตื่นเต้น เพราะมีโรคระบาดน้อยลง และอัตราภาษีสูงเกินคาด

ผลประกอบการมีแนวโน้มแข็งแกร่งมากขึ้นใน 2H62

เรามองว่า ผลการดำเนินงานของ BDMS ในปี FY62F มี downside จากประมาณการของเรา 5% แต่คาดว่ากำไรใน 2H62 น่าจะเพิ่มขึ้น HoH เนื่องจาก i) เข้าสู่ช่วงที่ผลประกอบการแข็งแกร่งตามฤดูกาลใน 3Q ii) ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือเพิ่มขึ้น เนื่องจากมีบริการรักษาที่ sophisticate มากขึ้น iii) คุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายได้ดีขึ้น โดยไม่มีการลงทุนก้อนใหญ่ในระยะสั้น นอกจากนี้ เราเชื่อว่า BDMS จะยังสามารถเพิ่มรายได้และกำไรจากธุรกิจโรงพยาบาลขึ้นได้อีกในระยะยาว จากเครือข่ายโรงพยาบาลที่ครอบคลุมอย่างกว้างขวาง และ platform ทางการแพทย์ที่ครบวงจร (ทั้งการรักษาแบบ traditional และเชิงป้องกัน)

คงประมาณการกำไรปี FY62-63 เอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี FY62-63 เอาไว้เท่าเดิมที่ 9.9 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY) และ 1.06 หมื่นล้านบาท (+6.6% YoY) ตามลำดับ

Valuation & action

เราแนะนำให้ ซื้อ BDMS และให้ราคาเป้าหมายปี 2562 ที่ 32.20 บาท (DCF ใช้ WACC ที่ 7.5% และ TG ที่ 3.0%)

Risks

ปัญหาเสถียภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่ และ เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่