BCH - ซื้อ

Event

ผลประกอบการ 2Q62

lmpact

ผลประกอบการ 2Q62 เป็นไปตามที่เราคาดไว้

กำไรสุทธิของ BCH ใน 2Q62 อยู่ที่ 244 ล้านบาท (-2.4% YoY, -1.7% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา1.7% แต่ต่ำกว่า consensus 5.8% ทั้งนี้ รายได้จากธุรกิจโรงพยาบาลอยู่ที่ 2.14 พันล้านบาท (+11.4% YoY, +2.8% QoQ) โดยรายได้จากผู้ป่วยที่ชำระเงินสดเพิ่มขึ้น 7.8% YoY ในขณะที่รายได้จากผู้ป่วยประกันสังคมโตถึง 18.9% อัตรากำไรขั้นต้นเป็นไปตามคาดที่ 30.6% จาก 33.4% ใน 2Q61 และ 30.5%ใน 1Q62 ในขณะที่สัดส่วน SG&A/ยอดขายอยู่ที่ 14.3% จาก 15.0% ใน 2Q61 และ 13.9% ใน 1Q62 ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1Q62 และ 1H62 คิดเป็น 19.2% และ 38.7% ของประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ของเราที่ 1.27 พันล้านบาท เราคาดว่าผลประกอบการของ BCH ใน 2Q62 จะเป็นไตรมาสที่แย่ที่สุดในรอบปีนี้เพราะมีการบันทึกรายการพิเศษสองรายการรวมประมาณ 49 ล้านบาท ได้แก่ i) สำรองผลประโยชน์พนักงานตามกฎหมายแรงงานใหม่ 29 ล้านบาท และ ii) สำรองสำหรับกลุ่มประกันสังคม 20 ล้านบาททั้งนี้ BCH ได้ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.1 บาท/หุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 26 สิงหาคม)

แนวโน้มเป็นบวกใน 2H62

เรามองว่าประมาณการกำไรของเรายังมี downside อยู่ประมาณ 5% เนื่องจากบริษัทมีค่าใช้จ่ายพิเศษใน2Q62 แต่อย่างไรก็ตาม เรามองว่าผลประกอบการใน 2H62 ยังคงมีแนวโน้มเป็นบวก เนื่องจาก i) ผลบวกจากการที่โควต้าประกันสังคมเพิ่มขึ้น YoY ii) ส่วนแบ่งกำไรจาก WMC เพิ่มขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล iii) ผลการดำเนินงานของโรงพยาบาลเกษมราษฎร์รามคำแหง และเกษมราษฎร์รัตนาธิเบศร์ดีขึ้น หลังจากที่เพิ่งปรับปรุงใหม่เสร็จเรียบร้อย และ iv) เปิดให้บริการ IVF เต็มรูปแบบในปลาย 3Q62 (ซึ่งเรายังไม่ได้ รวมไว้ในประมาณการปัจจุบันของเรา)

คงประมาณการกำไรปี FY62-63F เอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิของ BCH ปีนี้เอาไว้ที่ 1.27 พันล้านบาท (+16.8% YoY) และปีหน้าที่ระดับ 1.40 พันล้านบาท (+9.9% YoY)

Valuation & action

เรายังคงราคาเป้าหมายปี FY62 เอาไว้ที่ 21.50 บาท (DCF; WACC ที่ 7.5% และ TG ที่ 3.0%) และยังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยเรายังคงเลือก BCH เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงพยาบาล

Risks

การแทรกแซงของรัฐบาล, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองของไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่