BCPG - ถือ

BCPG - ถือ

ผลประกอบการ 2Q62: กำไรหลักอ่อนตัว YoY และ QoQ

Event

กำไรจากธุรกิจหลักของ BCPG ใน 2Q62 อยู่ที่ 433 ล้านบาท (-9.2% YoY, -4.7% QoQ) ต่ำกว่า Bloomberg consensus 12.2% ซึ่งหากรวมกำไรจาก FX 38 ล้านบาท กำไรสุทธิใน 2Q62 จะอยู่ที่ 464 ล้านบาท (+19.5% YoY, -5.6% QoQ) โดยกำไรจากธุรกิจหลักใน 1H62 คิดเป็น 50.1% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

lmpact

กำไรจากธุรกิจหลักลดลงทั้ง YoY และ QoQ

กำไรที่ลดลงทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะ i) มีการขายโครงการ solar farms สองโครงการในญี่ปุ่นออกไป ii) รายได้ equity income ลดลงจากโครงการพลังความร้อนใต้พิภพ และโรงไฟฟ้าพลังงานลมรายได้ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ รายได้ใน 2Q62 อยู่ที่ 848 ล้านบาท (-3.0% YoY, +4.9% QoQ) ลดลง YoY เนื่องจากมีการขายโครงการ solar farms สองโครงการในญี่ปุ่นออกไป ซึ่งไปหักล้างกับการับรู้รายได้เต็มไตรมาสจากโครงการ solar farm ของกองทัพ และการเปิด COD โครงการลมลิกอร์ ในขณะเดียวกัน รายได้เพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจาก i) สภาวะอากาศในประเทศไทยเอื้อต่อการผลิตไฟฟ้า ส่งผลให้ solar capacity factor ในประเทศไทยสูง (17.8% ใน 2Q62, 17.7% ใน 1Q62, 17.1% ใน 2Q61) เช่นเดียวกับที่ญี่ปุ่น (14.3% ใน 2Q62, 11.1% ใน 1Q62, 15.5% ใน 2Q61)

ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการพลังงงานความร้อนใต้พิภพและพลังงานลมลดลง

รายได้ Equity income อยู่ที่ 62 ล้านบาท (-43.8% YoY, -48.8% QoQ) โดยส่วนแบ่งกำไรจากโครงการพลังงานความร้อนใต้พิภพอยู่ที่ 74 ล้านบาท (-36.3% YoY, -19.6% QoQ) เนื่องจาก capacity factor ลดลงเพราะมีการปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้าในอินโดนีเซียโดนล◌ื◌่อก (90.8% ใน 2Q62, 93.7% ใน 1Q62, 91.3% ใน 2Q61) ในขณะที่ส่วนแบ่งผลขาดทุนจากโรงงานพลังงานลมในฟิลิปปินส์อยู่ที่ 12.1 ล้านบาท (-105% YoY, -141% QoQ) เนื่องจาก capacity ลดลงตามแรงลมที่ลดลง (22.6% ใน 2Q62, 53.4% ใน 1Q62, 24.6% ใน 2Q61)

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ถือ และให้ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2562 ที่ 18.00 บาท โดยเราคาดว่า BCPG จะได้อานิสงส์จากนโยบาย Decarbonization และ Deregulation ของกระทรวงพลังงาน ซึ่งจะช่วยส่งเสริมให้เกิดโครงการพลังงานหมุนเวียนขนาดเล็ก (biomass, biogas และ solar) ในชุมชนท้องถิ่น ทั้งนี้ BCPG ได้เข้าร่วมใน Energy Regulatory Commission sandbox (T77 condominium , power supply chain peer to peer via solar rooftop) ด้วย

Risks

ความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่, การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของทางการ, โรงไฟฟ้าหยุดผลิตไฟฟ้า, และเกิดความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่