INTUCH - ซื้อ

Event

กำไรสุทธิของ INTUCH ใน 2Q62 เพิ่มขึ้น 1% QoQ แต่ลดลง 11% YoY มาอยู่ที่ 2.94 พันล้านบาท ดีกว่าที่ตลาดคาดและดีกว่าประมาณการของเราราว 9% - 11% โดยกำไรสุทธิงวด 1H62 อยู่ที่ 5.8 พันล้านบาท (-16% YoY) คิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 1.35 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 2.1% สำหรับผลการดำเนินงานงวด 1H62 (กำหนดขึ้น XD วันที่ 19 สิงหาคม 2562)

lmpact

กำไรสุทธิใน 2Q62 เพิ่มขึ้นแค่ QoQ

การกำไรออกมาดีเกินคาดเป็นเพราะส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจมือถือ (ADVANC.BK/ADVANC TB)* ดีกว่าที่คาดไว้ 10% โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC เพิ่มขึ้น 3% QoQ ซึ่งถูกหักล้างไปบางส่วนจากผลขาดทุนที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจดาวเทียม (THCOM.BK/THCOM TB) จากที่เคยส่งต่อผลขาดทุนให้ INTUCH ราว 12 ล้านบาทใน 1Q62 เป็น 54 ล้านบาทใน 2Q62 สำหรับกำไรที่ลดลง YoY เป็นเพราะส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ลดลง 6% YoY ในขณะที่ THCOM พลิกจากที่ จากที่สร้างกำไรให้ INTUCH 103 ล้านบาทใน 2Q61 กลายเป็นขาดทุน 54 ล้านบาท

คาดว่ากำไรจะโตใน 2H62

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ INTUCH ใน 2H62 จะเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ตามส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก ADVANC โดยกำไรสุทธิของ ADVANC จะเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY หลังจากที่โปรโมชั่น (Unlimited fixed speed) ของบริการแบบรายเดือนสิ้นสุดลงใน 3Q62 ในขณะที่มีการปรับขึ้นค่าบริการแบบเติมเงินมาตั้งแต่ 2Q62

ปรับประมาณการกำไรปี 2562-63 หลังจากปรับประมาณการกำไรของ THCOM และ ADVANC

เราต้องปรับประมาณการกำไรปี 2562-63 ของ INTUCH ตามปรับประมาณการกำไรของ THCOM ลงและการปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ ADVANC ขึ้น โดยสมมติฐานหลักที่เปลี่ยนแปลงไปได้แก่ i)เราปรับลดประมาณการของ THCOM ในปี 2562 ลงจากเดิมที่คาดว่าจะมีกำไรสุทธิ 12 ล้านบาทเป็นขาดทุนสุทธิ 151 ล้านบาท เนื่องจากเราปรับรายได้จากดาวเทียมบรอดแบนด์ลง แต่ปรับประมาณการปี 2563 จากคาดจะขาดทุนสุทธิ 411 ล้านบาท เหลือขาดทุนแค่ 243 ล้านบาท และ ii) ปรับเพิ่มส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC ในปี 2562-63 ขึ้นอีก 9% - 24% จากการปรับสมมติฐาน ARPU เพิ่มขึ้น ซึ่งหลังการปรับประมาณการแล้วทำให้ประมาณการกำไรสุทธิของ INTUCH ปี 2562-63 เพิ่มขึ้นจากเดิม 8% - 26% เป็น 1.25 หมื่นล้านบาท และ 1.32 หมื่นล้านบาทตามลำดับ

Valuation & Action

ภายใต้ประมาณการใหม่ ทำให้ราคาเป้าหมาย 1H63 ของเราเพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 64.25 บาท เป็น 72.00 บาท (คำนวณโดยวิธี SOTP อิงจากราคาเป้าหมาย 1H63 ของ ADVANC ที่ 236 บาท และของ THCOM ที่ 5.70 บาท) เราปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น INTUCH จากเดิม "ถือ" เป็น "ซื้อ" เพราะคาดกำไรในปี 2562-63 จะโตดีเฉลี่ย 7% และคาดอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในปี 2562-63 จูงใจอยู่ที่ 4.3% - 4.6%

Risks

ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC น้อยกว่าที่คาดไว้