ADVANC - ซื้อ

Event

ADVANC รายงานกำไรสุทธิงวด 2Q62 อยู่ที่ 7.8 พันล้านบาท (รวมรายการพิเศษ 509 ล้านบาทจากการตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงาน) โดยกำไรในงวดนี้เพิ่มขึ้น 2% QoQ แต่ลดลง 3% YoY โดยผลประกอบการดีกว่าประมาณการของเรา 11% และดีกว่าที่ตลาดคาด 8% ทั้งนี้กำไรสุทธิโดยรวมในช่วง 1H62 อยู่ที่ 1.53 หมื่นล้านบาท (-5% YoY) อีกทั้งบริษัทได้ประกาศจ่ายเงินปันผล 3.78 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 1.83% สำหรับงวด 1H62 (กำหนดขึ้น XD วันที่ 16 สิงหาคม 2562)

lmpact

รายได้ที่เพิ่มขึ้นช่วยดันกำไรใน 2Q62

ผลประกอบการที่ออกมาดีเกินคาดเป็นเพราะรายได้สูงกว่าที่เราคาดไว้ 4% ซึ่งหากไม่รวมรายการพิเศษกำไรหลักใน 2Q62 จะอยู่ที่ 8.3 พันล้านบาท (+9% QoQ, +3% YoY) โดยปัจจัยสำคัญที่ช่วยหนุนให้กำไรจากธุรกิจหลักโตขึ้น คือรายได้ที่เพิ่มขึ้น 2% YoY เป็น 4.4 หมื่นล้านบาท เนื่องจากรายได้ค่าบริการเพิ่มขึ้น 4% QoQ เป็น 3.73 หมื่นล้านบาท ซึ่งช่วยชดเชยยอดขายเครื่องมือถือที่ลดลงเหลือ 6.7 พันล้านบาท (-7% QoQ) ได้ ในขณะที่ต้นทุนยังทรงตัว และเมื่อเทียบ YoY กำไรหลักใน 2Q62 โตขึ้นเพราะได้
แรงหนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น 4% YoY ตามการเติบโตของทั้งรายได้จากการให้บริการและยอดขายเครื่องมือถือ

ARPU เพิ่มขึ้นอย่างน่าประทับใจ

ณ สิ้นงวด 2Q62 จำนวนผู้ใช้บริการของ ADVANC ลดลงเล็กน้อยเหลือ 40.5 ล้านราย โดยใน 2Q62 ลดลงเพียงแค่ 26,000 รายเมื่อเทียบกับ 2Q61 ทั้งนี้ลูกค้าในระบบรายเดือนยังคงเพิ่มขึ้นอีกราว 250,000 ราย เป็น 8.8 ล้านราย ในขณะที่ลูกค้า prepaid ลดลง 276,000 ราย เหลือ 32.7 ล้านราย ขณะที่รายได้เฉลี่ย/เลขหมาย/เดือน (Blended ARPU) เพิ่มขึ้นเป็น 256 บาท (+4% QoQ, -1% YoY) หลังจากที่หยุดแคมเปญ unlimited fixed speed สำหรับลูกค้าระบบรายเดือนและมีการขึ้นราคาสำหรับบริการเติมเงิน

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2562-63

เพื่อสะท้อนถึงผลการดำเนินงาน 1H62 ซึ่งคิดเป็น 55% ของประมาณการกำไรปีนี้ เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2562-2563 ด้วยการ i) ปรับเพิ่มประมาณการรายได้ปี 2562-63 ขึ้นอีก 2% ตามการปรับเพิ่มสมมติฐาน ARPU ปี 2562-63 ขึ้น 4% - 7% เป็น 265 และ 275 บาท ตามลำดับ และ ii) ปรับลดอัตราส่วน ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขายปี 2562-63 ลง 0.2% - 0.5% ซึ่งหลังปรับปรุงดังกล่าวแล้ว ทำให้กำไรสุทธิปี 2562-63 เพิ่มขึ้นจากประมาณการเดิม 9% - 24% เป็น 3.13 หมื่นล้านบาท
(+6% YoY) และ 3.36 หมื่นล้านบาท (+7% YoY) ตามลำดับ

Valuation and action

ภายใต้ประมาณการใหม่ ราคาเป้าหมายสำหรับ 1H63 ปรับเพิ่มขึ้นจากเดิม 210 บาท เป็น 236 บาท (DCF ใช้ WACC ที่ 8.2%) ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำการลงทุนในหุ้น ADVANC จากเดิม "ถือ" เป็น "ซื้อ" เนื่องจาก i) คาดว่ากำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งเฉลี่ย 6% ในปี 2562-63 ii) คาดหวังอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 2562-63 จูงใจที่ 3.7% - 3.8% และ iii) ราคาตลาดยังมี upside อีก 15%

Risks

รายได้ต่ำเกินคาด, การแข่งขันรุนแรงมากขึ้น