Transportation Sector - Neutral

Transportation Sector - Neutral

ประมาณการ 2Q62: เป็นไตรมาสที่แย่สำหรับสายการบิน

Event

ประมาณการ 2Q62 ของ Bangkok Airways (BA.BK/BA TB) และ Nok Airlines (NOK.BK/NOK TB)

lmpact

ประมาณการ 2Q62: คาดว่าทุกสายการบินจะมีผลขาดทุนสุทธิ

เรายังมองลบกับสายการบิน โดยคาดว่าผลประกอบการจะถูกกระทบอย่างมีนัยสำคัญจากภาวะการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในช่วงที่การท่องเที่ยวซบเซาตามฤดูกาล นอกจากนี้ จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติรายเดือนของไทยก็ดูแย่กว่าที่คาดเอาไว้ ดังนั้น รายได้ของสายการบินต่าง ๆ จึงน่าจะออกมาต่ำกว่าที่คาดไว้เนื่องจาก i) จำนวนนักท่องเที่ยวฟื้นตัวช้า ii) เงินบาทแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับสกุลอื่น นอกจากนี้ หลายบริษัทก็ยังต้องตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงาน (ระหว่าง 90 ล้านบาทถึง 200 ล้านบาท) ตามกฎหมายคุ้มครองแรงงานฉบับใหม่ ซึ่งจะกระทบกับผลประกอบการใน 2Q62F

ก่อนหน้านี้ เราคาดว่า AAV และ THAI จะมีผลขาดทุนสุทธิใน 2Q62 อยู่ที่ 204 ล้านบาท และ 5.44 พันล้านบาท ตามลำดับ ส่วนล่าสุด เราคาดว่า BA จะขาดทุนทุนสุทธิ 587 ล้านบาทใน 2Q62 จากที่มีกำไรสุทธิ 504 ล้านบาทใน 1Q62 และขาดทุนสุทธิ 83 ล้านบาทใน 2Q61 โดยรวมแล้ว ธุรกิจสายการบินมีแนวโน้มแย่ลงทั้ง YoY และ QoQ เพราะเป็นช่วง low season ของสมุย ซึ่งเป็นเส้นทางบินหลักของบริษัท และมีการตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงาน 200 ล้านบาท ส่วน NOK เราคาดว่าบริษัทจะรายงานขาดทุนสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 980 ล้านบาท จากที่ขาดทุนสุทธิ 830 ล้านบาทใน 2Q61 และ 304 ล้านบาทใน1Q62 เนื่องจาก i) เป็นช่วงที่การท่องเที่ยวชะลอตัว ii) การแข่งขันในธุรกิจสายการบินต้นทุนต่ำเข้มข้นมากขึ้น และ iii) คาดว่าบริษัทจะตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงานตามกฎหมายแรงงานใหม่ประมาณ 90 ล้านบาท

แนวโน้ม 3Q62 ดูอ่อนแอ

จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำเกินคาดใน 1H62 อยู่ที่ 19.7 ล้านคน (+1.3% YoY) หลังอุบัติเหตุเรือล่มที่ภูเก็ตเมื่อวันที่ 5 กรกฎาคม 2561 ซึ่งเราพบว่าจำนวนนักท่องเที่ยวฟื้นตัวขึ้นมาอย่างแข็งแกร่งในช่วงเดือนพฤศจิกายน และ ธันวาคม 2561 เป็น 3.18 ล้านคน และ 3.85 ล้านคน ตามลำดับ จากจุดต่ำสุดเมื่อเดือนกันยายนที่ 2.66 ล้านคน และตุลาคมที่ 2.71 ล้านคน โดยหนึ่งในปัจจัยสำคัญที่ช่วยหนุนให้จำนวนนักท่องเที่ยวฟื้นตัวขึ้นก็คือ การใช้มาตรการยกเว้นค่าธรรมเนียม visa-on-arrival (VOA) ให้กับนักท่องเที่ยวจาก 21 ชาติ ซึ่งส่งผลให้มีจำนวนนักท่องเที่ยวจากจีนและอินเดียเดินทางมาเที่ยวประเทศไทยมากขึ้น ซึ่งในปัจจุบัน มาตรการนี้ก็ยังมีส่วนให้จำนวนนักท่องเที่ยวค่อย ๆ ฟื้นตัวขึ้นอยู่ โดยเฉพาะนักท่องเที่ยวจีน (-4.9% YoY ใน 6M62) เราคิดว่ารัฐบาลจะออกมาตรการกระตุ้นการท่องเที่ยวออกมามากขึ้นใน 2H62 ทั้งนี้ ในระยะสั้น 3Q จะเป็นช่วงที่การท่องเที่ยวซบเซาตามฤดูกาลก่อนที่จะเข้าสู่ฤดูท่องเที่ยวอีกครั้งใน 4Q อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าโมเมนตั้มด้านบวกในปี 2562 น่าจะแผ่วลง เนื่องจากสงครามการค้า จะทำให้ชาวจีนเป็นกังวลกับแนวโน้มเศรษฐกิจมากขึ้น

Valuation & Action

เรายังคงให้น้ำหนักหุ้นกลุ่มขนส่งที่ Neutral และยังคงเลือก Airports of Thailand (AOT.BK/AOT TB)* เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มโดยให้ราคาเป้ าหมายที่ 88.00 บาท

Risks

เศรษฐกิจฟื้นตัวช้าเกินคาด, เกิดปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองของไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่ และเกิดโรคระบาดร้ายแรง