NYT - ซื้อ

Event

ประมาณการ 2Q62

Impact

คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q62F จะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ

เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ NYT ใน 2Q62F จะอยู่ที่ 97 ล้านบาท (+5.4% YoY, -16.9%QoQ) จากรายได้ 341 ล้านบาท (+3.0%YoY, -11.9% QoQ) เราคาดว่ารายได้จากท่าเรือใน 2Q62F (79.8% ของรายได้ในไตรมาส) จะอยู่ที่ 272 ล้านบาท (ทรงตัว YoY, -14.5% QoQ) โดยรายได้ที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะปัจจัยฤดูกาล ในขณะที่คาดว่ารายได้จากบริการคลังสินค้า (20.2% ของรายได้ใน 2Q62F) จะอยู่ที่ 69 ล้านบาท (+13.3% YoY, ทรงตัว QoQ) โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้น YoY จะเป็นเพราะมีพื้นที่คลังสินค้าเพิ่มขึ้น (120,700 ตรม.) เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง QoQ จาก 46.4% เหลือ 45.2% และเมื่อรวมสำรองเผื่อผลประโยชน์พนักงานแล้ว เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q62F จะอยู่ที่ 95 ล้านบาท (+3.0% YoY,-18.8% QoQ) ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 1H62F จะคิดเป็น 48.3% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

ยอดส่งออกรถยนต์ใน 2Q62 ทรงตัว YoY

สภาอุตสาหกรรมแห่งประเทศไทยรายงานว่ายอดส่งออกรถยนต์ใน 2Q62 อยู่ที่ 260,020 คัน (-2.5%YoY, -13.3% QoQ) โดยยอดส่งออกที่ลดลง QoQ เป็นเพราะช่วงวันหยุดยาว ในขณะที่ตลาดส่งออกหลักอย่างเช่นเอเซีย, ออสเตรเลีย และตะวันออกกลางยังคงฟื้ นตัวได้ดี แต่อย่างไรก็ตาม เราควรต้องจับตาตลาดออสเตรเลียเนื่องจากยอดขายรถยนต์ใน 1H62 ลดลงอย่างมากถึง 11.4% YoY เนื่องจากเศรษฐกิจอยู่ในขาลง และยังมีปัญหาน้ำท่วมกับภัยแล้งอีก ในขณะที่ราคาน้ำมันดิบ (>60$/bbl) จะส่งผลดีต่อตลาด
ตะวันออกกลาง เรายังคงใช้สมมติฐานอัตราการเติบโตของยอดส่งออกรถยนต์ปี 2562-63 ที่ 1%

ปรับประมาณการกำไรปี 2562-63 เนื่องจากรายได้ equity income และดอกเบี้ยตํ่ากว่าคาด

เราคาดว่ารายได้ Equity income จากท่าเรือ C0 จะต่ำกว่าที่ประเมินไว้ก่อนหน้านี้เนื่องจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกส่งผลกระทบกับการลงทุนหลัก แต่เราเชื่อว่าอานิสงส์จากการซื้อกิจการจะมาในรูปของการใช้งานท่าเรือ C0 เพิ่ม หรือธุรกิจอื่นที่เกี่ยวข้องกับการให้บริการท่าเรือ อย่างเช่น การขนส่ง หรือคลังสินค้า ฯลฯ แต่เราน่าจะเริ่มเห็นพัฒนาการเชิงบวกได้ในปลายปีนี้ ในขณะที่รายได้ดอกเบี้ยจะต่ำกว่าที่คาดไว้เนื่องจาก NYT มีการ ชำระค่าหุ้นใน LRT (922 ล้านบาท) ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2562-63 ลง 3.6% และ 2.1% ตามลำดับ

Valuation and action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และขยับไปใช้ราคาเป้ าหมายกลางปี 2563 ที่ 5.80 ซึ่งคำนวณโดยวิธี DCF (ใช้
WACC ที่ 9.0%,terminal growth ที่ 1%) ซึ่งจากราคาปิ ดล่าสุดคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่
น่าสนใจที่ 6.8% และ 7.1% สำหรับปี 2562-63

Risks

การส่งออกรถยนต์ชะลอตัวเกินคาด, ขยายสัมปทาน A5 ไม่สำเร็จ, รับรู้รายได้ค่าเช่าช้า