BDMS - ซื้อ

Event

ประมาณการ 2Q62

lmpact

คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q62 จะทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BDMS ใน 2Q62 จะอยู่ที่ 2.08 พันล้านบาท (+1.8% YoY, -75.4% QoQ) แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ เราคาดว่ากำไรปกติของ BDMS จะอยู่ที่ 2.08 พันล้านบาท (+1.8% YoY, -1.0%QoQ) โดยกำไรสุทธิงวด 2Q62F และ 1H62F จะคิดเป็น 13.0% และ 65.7% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 1.602 หมื่นล้านบาท ในขณะที่กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q62F และ 1H62F จะคิดเป็น 21.0%และ 42.1% ของประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปีนี้ของเราที่ 9.92 พันล้านบาท ทั้งนี้ กำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะไม่มีกำไรพิเศษก้อนโตประมาณ 6 พันล้านบาทจากการขายหุ้น Ramkhamhaeng Hospital Plc (RAM.BK/RAM TB) เหมือนใน 1Q62 แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q62 จะยังทรงตัว YoY เนื่องจากมีโรคระบาดน้อยลง เราคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 1.89 หมื่นล้านบาท (+6.0% YoY, -4.7% QoQ) แต่คาดว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะลดลง YoY เหลือแค่ประมาณ 280 ล้านบาท (-4.6% YoY, -2.9% QoQ) นอกจากนี้ เรายังคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ BDMS ใน 2Q62 จะอยู่ที่ 30.0% ลดลงจาก 31.8% ใน 2Q61 และ 30.2% ใน 1Q62

กำไรมีแนวโน้มแข็งแกร่งขึ้นใน 2H62

เมื่อมองไปข้างหน้า เราคิดว่าประมาณการกำไรปี FY62F ของเรายังมี downside เพียงแค่ 2%-3% อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรงวด 2H62 จะเพิ่มขึ้น HoH เนื่องจาก i) เข้าสู่ช่วงที่กำไรแข็งแกร่งตามฤดูกาลใน 3Q ii) การทำกำไรเพิ่มขึ้นจากการรักษาพยาบาลโรคยากและซับซ้อนมากขึ้น iii) คุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายได้ดีขึ้น ในขณะที่ไม่มีแผนลงทุนก้อนใหญ่ในเร็ว ๆ นี้ นอกจากนี้ เราเชื่อว่าทั้งรายได้และกำไรจากธุรกิจโรงพยาบาลของ BDMS จะยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องในระยะยาว จากเครือข่ายโรงพยาบาลที่กว้างขวางและ platform บริการทางการแพทย์ที่สมบูรณ์ (มีทั้งแบบ traditional และบริการทางการแพทย์เชิงป้องกัน) โดยล่าสุด BDMS ได้รับรางวัล "Best Healthcare Company" ในเอเซียต่อเนื่องเป็นปีที่สองจากโพลล์ Annual Best Companies in Asia ที่จัดทำโดย FinanceAsia

คงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี FY62-63 เอาไว้ที่ 9.9 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY) และ 1.06 หมื่นล้านบาท (+6.6% YoY) ตามลำดับ

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายปี FY62 ที่ 3.22 หมื่นล้านบาท (DCF; WACC ที่ 7.5% และ TG ที่ 3.0%)

Risks

การแทรกแซงของรัฐบาล, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองของไทยรอบใหม่, และการก่อการร้ายครั้งใหญ่