KTB - ถือ

Event

กำไรสุทธิของ KTB ใน 2Q62 อยู่ที่ 8.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% QoQ และ 6% YoY ซึ่งสูงกว่าประมารการของเรา/ตลาดรวม(consensus) 5%/13% เนื่องจากธนาคารตั้งสำรองน้อยกว่าที่คาดไว้ ในขณะที่กำไรสุทธิใน 1H62 อยู่ที่ 1.55 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 50% ของประมาณการกำไรปีนี้ทั้งปีของเรา

lmpact

มีค่าใช้จ่ายพิเศษ

หลังจากที่ธนาคารบันทึกค่าใช้จ่ายพิเศษจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ที่ยึดมาแล้ว 3.8 พันล้านบาทใน 1Q62 ก็บันทึกค่าใช้จ่ายรายการนี้อีก 1.1 พันล้านบนาทใน 2Q62 นอกจากนี้ ธนาคารยังตั้งสำรองค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับผลประโยชน์ของพนักงานเกษียณอายุอีกประมาณ 500-800 ล้านบาทในไตรมาสนี้ ซึ่งเราคิดว่าสำรองก้อนนี้เป็นส่วนหนึ่งของสำรองรวมประมาณ 2.0 พันล้านบาทซึ่งหมายความว่าธนาคารยังจะต้องมีค่าใช้จ่ายรายการนี้เพิ่มอีกใน 2H62

ทั้ง NII และ margin เติบโตอย่างแข็งแกร่ง

ธนาคารสามารถขยายสินเชื่อได้เพิ่มขึ้น 1.5% QoQ และ 5% YoY ซึ่งส่วนใหญ่มาจากสินเชื่อธุรกิจ ซึ่งเพิ่มขึ้น 4% QoQ และ YoY เราคาดว่าสินเชื่อธุรกิจที่เติบโตอย่างแข็งแกร่งมาจากการปล่อยกู้เพื่อการซื้อกิจการของ GPSC แต่หากไม่รวมรายได้พิเศษ 3.8 พันล้านบาทจาก AQ ใน 1Q62 (บันทึกผ่าน NII) เราคาดว่า NII จะเพิ่มขึ้นประมาณ 5% QoQ และ YoY ในขณะที่ NIM ก็เพิ่มขึ้น 10bps QoQ และ 20bpsYoY

สัดส่วน NPL coverage ขยับสูงขึ้นแม้ว่า credit cost จะลดลง

ธนาคารสามารถดึง NPL ให้ลดลงได้ประมาณ 2% QoQ และ 3% YoY ส่งผลให้ธนาคารสามารถลดต้นทุนการตั้งสำรองฯ/หนี้เสีย (credit cost) ลงเหลือแค่ 107bps (จาก 144bps ใน 1Q62 และ 138bps ใน2Q61) ในขณะที่สัดส่วน NPL coverage เพิ่มขึ้นเป็น 133% (จาก 127% ใน 1Q62 และ 123% ใน 2Q61)

Valuation & Action

เรามองว่าผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักของ KTB จะดีขึ้นเรื่อย ๆ จากทั้งรายได้ที่เพิ่มขึ้น และคุณทรัพย์ที่ดีขึ้น แต่ก็ยังมีความท้าทายเนื่องจากจะมีค่าใช้จ่ายสำหรับพนักงานเกษียณอายุเพิ่มขึ้น และต้นทุนจากการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานธนาคาร ( platform) ใหม่ของธุรกิจธนาคาร ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ถือ และให้ราคาเป้าหมายที่ 21.3 บาท (อิงจาก P/E ที่ 9.5x และ P/BV ที่ 0.9x)

Risks

NPL ใหม่และค่าใช้จ่ายในการกันสำรองเพิ่มขึ้น, ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นจากการกันสำรองผลประโยชน์พนักงานเกษียณอายุ